方正证券-南微医学-688029-Q3业绩继续改善，手术类耗材恢复较快-201027

《方正证券-南微医学-688029-Q3业绩继续改善，手术类耗材恢复较快-201027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-南微医学-688029-Q3业绩继续改善，手术类耗材恢复较快-201027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

10月27日晚公司发布2020年三季报：实现营业收入9.31亿元，同比下滑3.08%；归母净利润2.08亿元，同比下滑8方正证券.19%；扣非净利润1.61亿元，同比下滑28.05%；基本每股收益1.56元/股，同比下滑26.07%。

事件点评：Q3业绩继续改善，单9月销售收入超过1.4亿元创新高Q1-Q3公司业绩逐季改善，从Q3开始收入和归母利润增速均由负转正，其中利润端改善明显，主要原因是Q3非南微医学经常性损益大幅增加（主要为政府补贴和投资收益），Q3扣非后利润增速为-26.92%。

其中9月单月销售收入超过1.4亿元，创历史新688029高，经营业绩持续改善。

分区Q3业绩继续改善域来看，前三季度国内收入增长8.20%，美国收入增长34.74%，欧美和世界其他地区疫情形势仍然较为严峻。

分产品来看，我们预计国内市场刚需属性强的手术类耗材如ERCP、ESD、扩张类等恢复较好，前三季度均实现正增长，检查类耗材如活检钳等恢复手术类耗材恢复较快缓慢。

毛利率稳定方正证券，研发投入持续加大2020年前三季度公司综合毛利率65.71%，基本保持稳定。

费用方面，销售费用率20.70%，同比增加1个百分点；管理费率16.50%，同比增加3个百分点；研发费用率6.97%，同比增加2.22个南微医学百分点；财务费用率0.01%，影响较小。

经营现金流金额1.21亿元，同比减688029少40.62%。

疫情影响不改长期成长本色，创新产品不断涌现短期内疫情影响下终端需求恢复缓慢，但长期成长逻辑不变，消化内镜行业景气度高，公司作为国产龙Q3业绩继续改善头有望继续受益进口替代。

公司产品线持续迭代，创新产品不断涌现，其推出的用于止血闭合的组织夹升级产品，与扩张类手术配套的支架及置入器升级产品，与ERCP手术配套的快速交换系列产品，与ESD手术配套的黄金刀、钛金刀，与E手术类耗材恢复较快US手术配套的超声吸引活检针等多个创新产品，受到国内外临床医生广泛好评，另外公司的EOCT产品已于今年2月提交了CFDA注册申请，未来高成长可期。

盈利预测：我们测算公司2方正证券020-2022年EPS分别为1.82/3.56/4.76元，对应112/57/43倍PE。

公司短期受疫情影响南微医学业绩承压，但不改长期成长逻辑，疫后行业需求恢复确定性强，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新冠疫情风险；产品价格下降风688029险；质量控制风险；。