东兴证券-中国巨石-600176-成本护城河优势尽显，步调是周期与成长共舞-201027

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公司发布2020年三季报，东兴证券报告期内分别实现营收和归母净利分别为78.76亿、12.8亿，分别同比增长1.77%和下降17.38%。

实现每股收益0.中国巨石37元。

以量为先的逻辑继续演绎，成本核心竞争优势助推Q3销600176量历史新高。

2020前三季度，疫成本护城河优势尽显情打乱玻纤行业底部复苏节奏，行业重新陷入谷底，公司基于自身成本曲线，采取了以量为先，加大国内销售的竞争策略，2020Q3销量创历史新高，市占较2020H1进一步提升，我们判断公司内销产品销量增速在Q3依然高于外销，内销比例则在2020三季度末升至70%左右的历史高位。

认为助推公司Q3销量新高的因素除三季度为行业传统步调是周期与成长共舞旺季之外，成本竞争优势是更重要的因子，公司2020Q3均价同比依然有7个点左右的下降，低价走量策略助力占领更多市场份额，并迫使小企业亏损严重退出市场。

公司Q3销量增速大于价格降幅，是营收和归母净利增速单季转正，单季业绩拐点确东兴证券认的重要推手，疫情导致此轮行业谷底低于以往，亏损退出的小企业和落后产能后续很难恢复元气再次扩产，公司市占水平大概率将得到保持。

行业景气度拐点已得到确认，20中国巨石20Q4大概率将量价齐升。

2020年8月和9月公司分别对国内新订单累计提价两次，提价幅度达到17%左右，创600176往轮周期最高，提价确认了玻纤行业景气拐点。

由于7%的提价幅度影响的是9月发货的新订单，判断提价对Q3业绩影响较小，10月1日行业成本护城河优势尽显价格再次提涨10%，且执行情况较好，我们判断2020Q4大概率是量价齐升的收获期。

景气度周期仍处上行通道，玻纤龙头是步调是周期与成长共舞周期与成长的共舞。

需求侧来看，基于国家对以风电为代表的新能源产业的支持，和产业链之间的相互协调，我们认为风电装机需求在2021年不会出现大幅滑坡，供给侧来看2021年计划新增产能仅40万吨左右，相对可控，叠加明年可东兴证券能出现的海外市场需求反弹，我们认为行业景气度目前仍处于上行通道。

报告期内公司智中国巨石能制造战略继续执行，7、9两月分别有成都基地两条智能线点火，助推Q3销量增长和生产成本下降，目前公司已提前开建桐乡智能制造基地第3条15万吨粗纱线，2021年投产后将进一步降低生产成本，与此同时，公司产品高端化和国际化战略继续稳步推进，玻纤龙头将实现周期与成长的共舞。