西南证券-海利尔-603639-原药端熊市，制剂端发力，公司逆势博取佳绩-201027

《西南证券-海利尔-603639-原药端熊市，制剂端发力，公司逆势博取佳绩-201027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-海利尔-603639-原药端熊市，制剂端发力，公司逆势博取佳绩-201027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

Table_Summary业绩总结：公司]2020年前三季度实现营西南证券业收入25.7亿元，同比增长30.8%，归母净利润3.3亿元，同比上升20.4%，EPS1.40元。

原药价格有所下降，公司海利尔制剂端发力，在逆势中博取佳绩。

603639由于油价下降的影响，公司原药端产品价格有所下降。

2020年前三季度，吡虫啉价格从年初的13万元/吨下降至目前的9万元原药端熊市/吨，啶虫脒价格从年初的14万元/吨下降至目前的9.8万元/吨，甲维盐价格从110万元/吨下降至88.5万元/吨。

在制剂端发力原药端产品价格熊市的时候，公司的制剂端开始发力，实现了今年前三季度的收入和利润的正增长，其中，杀虫剂销量1.8万吨，同比增长37.6%，杀菌剂销量6253.6吨，同比增长32.9%，除草剂销量6203.4吨，同比增长15.3%，肥料销量3143.7吨，同比增长25.4%。

并购和项目建设并举，强化一体公司逆势博取佳绩化优势。

公司在现有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯原药基础上，新增开发第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺，以及丙硫菌唑杀菌剂原药，从而进一步深化了公司制剂、原药和中间体西南证券一体化战略，实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进，有利地削弱原药的周期性波动风险，充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会，提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。

2019年公司收购凯源祥，新增甲维盐原药产品，海利尔进一步丰富一体化优势。

603639公司未来在青岛恒宁项目布局新品种，根据已经披露的一期项目信息，苯醚甲环唑和丙环唑市场需求大，复配为制剂销售有望扩大收入，而丁醚脲是最大杀螨剂，需求增速快，公司是国内仅有的三家拥有登记证的企业之一，先发优势明显。

另外，公司的项目建设持续推进，截至第三季度末，在建工程相比期原药端熊市初增加1.2亿元。

盈利预测与投制剂端发力资建议。

预计2020-2022年EPS分别为1.52元公司逆势博取佳绩、1.70元、1.94元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期，商誉减值风险，募投项目达西南证券产时间低于预期风险。