光大证券-康德莱-603987-2020年三季报点评：汇兑损益等费用短期影响较大，实际内生持续提速-201028

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　　事件:公司公布2020年三季报，前三季度实现营业收入19.48亿元(+59.19%) ;归母净利润1.52亿元(+27.93%);扣非归母净利润1.40亿元(+20.47%);实现.EPS为0.34元。业绩符合市场预期。
　　点评:
　　汇兑损益等费用短期影响较大,实际内生提速趋势明显。公司出口业务收入占比超过30%，受到人民币升值影响，Q3产生的汇兑损益较多,超过600万元;但公司已购买远期合约，部分损益有望在年底冲回。此外，公司股权激励费用也在6月后开始计提，Q3影响约为400万元。若扣除此类- -次性费用，并减去瓯文并表所增厚约500万利润，Q3公司实际归母净利润增速约为40%;另考虑到子公司康德莱医械Q3利润增速有所放缓，公司的内生增速较Q2提速明显。
　　留置针集采继续中标,美容包已提交注册静待获批。疫情过后留置针和功能性输液器集采重启，公司已在青海、福建、河南等地中标，以价Q量逻辑兑现顺利。重磅新品一次性使用美容包已于7月提交注册，预计明年二季度前获批销售。目前公司已搭建了直销+区域经销+厂家合作的销售体系，初始产能可达千万支级别，明年开始有望贡献增量成新增长点
　　新冠疫苗耗材有望拉动未来利润,预灌封注射器和西林瓶相关针器均为公司目标市场。公司拥有全国最大的针类产能和完善的外销网络，有望承接较大规模的海外新冠疫苗订单。我们认为新冠疫苗上市后西林瓶包装的占比更多,相应的注射针和注射器存在较大需求，公司已有产品可满足。此外,公司浙江基地已布局预灌封注射器产能，也可以承接部分新冠疫苗预灌封注射器需求。
　　盈利预测.估值与评级:公司为医疗穿刺输注器械龙头,考虑2020年汇兑损益影响，路调低公司2020年EPS为0.47 (-0.02)元，但考虑到公司美容针明年增量贡献和海外新冠疫苗用针及注射器订单拉动，略调高2021~2022年EPS为0.64 (+0.02) /0.81 (+0.02)元，现价对应2020~22年PE为36/26/21倍，维搏‘买入”评级。
　　风险提示:产能投放延期;集采价格大幅下降;美容针推广不达预期等。