兴业证券-交控科技-688015-业绩超预期，城轨信号系统景气度持续向上-201028

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202兴业证券0年前三季度公司实现营收12.42亿元，同比增长38.03%，主要原因为在执行工程项目增加，导致交货量及相应的验收金额大于上年同期，相应营业收入增加；实现归母净利润1.28亿元，同比增长170.94%。

分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.73、4.66、5.03亿元，分别同比增长153.38%、2.57%、48.93%，Q3营收环比增长7.88%；Q1、Q2、Q3分别实交控科技现归母净利润2292.36、6444.98、4088.18万元，分别同比增长194.38%、13.80%、172.71%，Q3归母净利润环比减少36.57%。

城轨信号系统高景气度，十四688015五建设再提速。

当前城市轨道交通建设如火如荼，十二五期间每年交付的城轨里程约350-400公里；十三五期间，每年约800公里；判断十四业绩超预期五期间每年交付的城轨里程在1000公里以上，2020年即可达到1000公里。

信号系统作为轨道交通的核心设备，城轨信号系统景气度持续向上是国家重点支持国产化的设备之一。

2020年前三季度公司毛利率29.67%，同比增加2.兴业证券23个百分点；净利率10.04%，同比增加5.50个百分点。

分季度看，2020Q3毛利率为28.38%，同比增加4.08个百分点，环比减少3.13个百分点；2020Q3净利率7.70%，同比交控科技增加3.75个百分点，环比减少6.19个百分点。

2020年前三季度，公司期间费用为2.32亿元，同比增长9.97%，期间费用占营688015收比重18.71%，同比减少4.77个百分点。

其中，销售费用2791.74万元，同比减少24.86%，占营业收入的2.25%，同比减少1.88个百分点；管理费用1.13亿元，同比增长20.30%，占营业收入业绩超预期的9.06%，同比减少1.34个百分点；财务费用-233.05万元，同比减少112.71%，占营业收入的-0.19%，同比减少2.22个百分点；研发费用9425.79万元，同比增长51.34%，占营业收入的7.59%，同比增加0.67个百分点。

2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额3.09亿元，同比增长57.63%；投资活动产生的现金流量净额2城轨信号系统景气度持续向上.06亿元，增加6.34亿元；筹资活动产生的现金流量净额-3419.21万元，同比减少106.32%。

截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计11.17亿元，同比增长25.47%；应收账款周转率1.21次，比去年同期增加0.18次；存货9.34亿元，同比增兴业证券长26.23%；存货周转率0.98次，比去年同期减少0.14次。

加权平均净资产收益率11.39%交控科技，同比增加2.54个百分点。

我们维持盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为68801523.12/31.22/39.02亿元，归母净利润分别为2.21/2.61/3.66亿元，EPS分别为1.38/1.63/2.29元，对应10月27日收盘价PE为32.8/27.8/19.8倍，维持“审慎增持”评级。

风险业绩超预期提示：技术研发不及预期；城轨建设投资不及预期；行业竞争加剧风险等。