国盛证券-均胜电子-600699-Q3业绩符合预期，复苏拐点趋势明确-201028

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国盛证券事件。

公司发布2020三季报，2020前三季度实现收入338.8均胜电子亿元，同比-26.03%，归母净利润-2.82亿元，同比-140.16%；其中Q3实现收入133.5亿元，同比-10.87%，归母净利润2.57亿元，同比+36.48%。

Q3600699业绩符合预期，海外业务逐步恢复，整合稳步推进。

1）收入端，公司2020Q3实现营业收入133.5亿元，同比-10.87%，预计主要受Q3业绩符合预期欧美Q3行业产销逐步恢复的影响。

2）利润端，公司Q3实现归母净利润2.57亿元，同比+36.48%，扣非归母净利润3.23亿元，同比复苏拐点趋势明确+33.26%。

其中国盛证券，公司Q3企业重组费用2897万元，较2019年同期（1.03亿元）下降7414万元，表明公司海外业务整合仍在稳步推进，剔除整合费用的影响后，公司主业贡献扣非归母净利润约3.51亿元，可比口径下同比+1.84%，符合预期。

经营效率提升，Q3毛利率同比+0.37PCT，期间费用均胜电子率同比-1.10PCT。

受益于逐步复苏与整600699合推进带来的经营效率提高，公司Q3实现毛利率16.76%，同比+0.37PCT。

费用方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.29%/4.79%/4.50%/2.05%，同比-0.20/Q3业绩符合预期-1.15/-0.18/+0.43PCT。

其中，销售费用率与管理费用率降低，主要受益于公司在疫情复苏拐点趋势明确期间采取的短时工作制及安排休假等措施；财务费用率上升主要受美元贬值产生的汇兑损失影响。

海外复苏+订单修复，公司汽车安全业务迎经营拐点，同国盛证券时有望受益于智能网联业务分拆科创板预期。

1）汽车安全业务，2020公司对KSS与高田的整合工作将逐步进入尾声，企业整合费用有望大幅降低（2018-2019年分别为7.94、5.98亿元），并且叠加高田新/旧订单的逐步切换，对标奥托立夫，未来安全业务的盈利能力有均胜电子望显著提升。

2）公司汽车电子&智能网联业务涵盖HMI、智能车联、E-mobility，谱系完600699整，软/硬件实力均衡，未来继续受益于优质合资客户在智能座舱、电动化领域的车型升级。

此外，子公司均联智行Q1-Q3获全生命周期订单超40亿元，未来登陆Q3业绩符合预期科创版预期有望为公司带来市值重估。

盈利预复苏拐点趋势明确测与投资建议。

公司深度绑定优质合资客户，旗国盛证券下汽车安全、座舱电子、BMS、V2X等业务优势明显。

各项业务拐点向上的趋势下，预计公司2020-20均胜电子22年归母净利润分别为0.85、12.2、15.6亿元，对应PE为319、22.1、17.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单获得或不及预期；600699下游车型销量或不达预期。