天风证券-会畅通讯-300578-业绩超预期，云视频SaaS及硬件业务环比加速-201028

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事件：公司公布2020三季报，前三季度实现天风证券收入5.23亿元，同比增长45.34%；归属母公司净利润1.1亿元，同比增长67.89%。

扣非净利润1亿元，同比会畅通讯增长64.85%。

点评：一、业绩超预期，云视300578频SaaS、硬件环比继续高增长。

公司三季度收入2.43亿元，同比增长102%；归属母公司净利润0.64亿元业绩超预期，同比增长334.75%。

我们此前认为公司二季度业务全面超预期，此次三季度环比云视频SaaS及硬件业务环比加速继续加速，验证前期判断。

1）云视频服务收入三季度单季同比增长135%，环比增长约52%；天风证券云视频服务收入前三季度同比增长约73%；（2）云视频SaaS收入三季度单季同比增长132%，环比增长约51%；云视频SaaS收入前三季度同比增长约82%；（3）云视频硬件收入三季度单季同比增长140%，环比增长约51%；云视频硬件收入2020年1-9月同比增长约71%；（4）云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超过300%，其中第三季度单季环比增长125%，海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。

二、云视频“SaaS+硬件+行业”布局持续拓展市场，效果显著（1）面向国会畅通讯内政企客户的SaaS业务增长迅速，已成长为公司的关键增长驱动因素。

今年以来，300578公司不断推进和落地了诸多有代表性的大型政企标杆客户和行业应用案例。

（2）云业绩超预期视频硬件业务增长迅速，海外市场进一步打开公司成长空间。

前三季度公司海外云视频硬件业务增长迅速，在公司云视频硬件业务拓展了国内下游头部厂商和互联网巨头后，进云视频SaaS及硬件业务环比加速一步打开的新的增长空间。

三、“会畅超视云”信创与国产化持续布局公司与2019年布局的“会畅超视云”国产化云视频平台，天风证券预装于统信软件UOS国产操作系统，随着UOS在大型政企的装机量增长，也促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。

会畅通讯四、“云视频+教育”子业务稳步推进教育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学“双师课堂”试点。

同时公司加强了与运营商的合300578作，加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区域级落地。

五、盈利预测及估值看好公司云视频SaaS+端产品布局，充分业绩超预期享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。

由于SaaS及硬件业务发展超预期，上调公司2020-2022年净利润预测由1.38云视频SaaS及硬件业务环比加速、2.07和2.85亿元亿元至1.74、2.46和3.46亿元，对应PE分别为41、29和21倍，维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示：市天风证券场竞争加剧、国内云视频进程低于预期；整合不及预期；。