国海证券-雅本化学-300261-2020年3季报点评：汇兑损失拖累业绩，实际经营持续复苏-201028

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事件：10月27日，雅本化学发布3季报，前3季度实现营业收入14.98亿元，同比+36.17%，实现归母净利润1.23亿元，同比+142.55%，实现归母净利润1.48亿元，同比+国海证券73.62%。

其中，3季度实现营业收入5.72亿元，同比+39.87%，实现归母净利润3192.雅本化学9万元，同比-26.9%，实现扣非后归母净利润3876.8万元，同比-11.25%。

投资要点：整体300261经营复苏，汇兑损益及停工损失影响3季度业绩。

3季度公司营收高增长2020年3季报点评，保持了南通和滨海子公司复产后的强势复苏。

公司海外收入占比50%以上，3季度人民币升值5%以上导致汇兑损失大幅度增加，公司3季度财务费用达2479万元，财务费率4.34%，汇兑损失拖累业绩环比增长2.55个pct，同比增长3.18个pct。

此外，公司3季度停损损失带来的营业外支出依然有809万，但环比2季度减少了51%，预计营业外支出会随着南通、滨海子公司的经营恢复持续下降，布局生物医药板块，9月份NMN正式上实际经营持续复苏线京东销售。

NMN全称为β-烟酰胺单核苷酸，是人体中合成NAD+（辅酶I）的前体，由于NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶，并作为信号分子参与许多重要细胞过程，与能量代谢、糖酵解、DNA复制等活动都息息相关，而NMN可以提高体内N国海证券AD+水平，被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。

与其他产品相比，NMN产品提升NAD+具有无毒副作用、转化雅本化学高效等优点。

在经济增长和人口老龄化背景下，市场空间300261广阔。

当前NMN市场主要被日本新兴2020年3季报点评和公司、美国Herbalmax公司和中国香港基因港公司三家企业垄断。

公司依托较强的生物酶技术，大力推进NMN产业汇兑损失拖累业绩化，目前已完成小试规模和中试规模生产工艺开发和验证，未来将在上虞基地实现规模化生产。

公司在美国新设控股子公司ABINOPHARM,INC.，主要负责公司CDMO业务、生物医药类和膳食添加剂产品在全球市场实际经营持续复苏布局。

截止9月23日，公司在京东正式上线国海证券NMN销售网店，预计4季度逐步贡献利润。

股票回购，彰显管理层对雅本化学未来发展信心。

前三季度公司集中竞价回购公司股份862.4万股，占公司总股本的比例0.90%，成交金300261额3497.6万元。

公司股份回购拟用于实施员工持股计划或股权激励计划2020年3季报点评，完善公司长效激励机制，提高团队凝聚力和竞争力，推动公司长期稳定的发展。

多领汇兑损失拖累业绩域布局投资，盈利增长点众多。

公司南通投资4个亿新增生产线，预计2021年7月投产；滨海基地投资8000万，预计2021年5月投产，太仓基地技改投资8000万；2019年实际经营持续复苏10月公司发布公告，拟投资12.5亿元在浙江上虞建设酶制、绿色研究院项目、年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。

其中，酶制剂及绿色研究院项目预计投资4.5亿元，建设期为2年，预计2021年投产；年产500吨左乙拉西坦等原料药项目预计投资8亿元，建设国海证券期为3年，预计2022年投产。

2019年12月，计划在欧洲成立合资子公司，介入大麻二酚雅本化学（CBD）等管制药品行业。

盈利预测和投资300261评级：维持买入评级。

公司为众多国际农化和医药公司做定制加工，技术优势显著，子公司复产后盈利有较高保障，随着2020年公司业绩逐步改善，预计2020-2022年公司EPS为0.24、0.37和0.43元/股，对应市盈率分别为33.14、21.64和18.62020年3季报点评8倍。

维汇兑损失拖累业绩持“买入”评级。

风险提示：1）疫情影响CBD产能投放实际经营持续复苏不及预期；2）生产中的安全环保风险；3）客户订单需求不及预期；4）建设项目进度不及预期。