国盛证券-常熟银行-601128-微贷投放加大+资产质量改善，息差拖累营收但利润稳步增长-201028

《国盛证券-常熟银行-601128-微贷投放加大+资产质量改善，息差拖累营收但利润稳步增长-201028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-常熟银行-601128-微贷投放加大+资产质量改善，息差拖累营收但利润稳步增长-201028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：常熟银行公布20Q3业绩报告，前三季度实现营收49.9亿（同比+4.17%），归母净利润13.9亿（+1.76%），Q3不良率0.95%（环比6月末下国盛证券降1bp），拨备覆盖率提升2.3pc至490%。

微贷投放力常熟银行度加大，继续“做小、做散、做下沉”。

Q3贷款总额稳步增54亿（环比+4.3%），其中微贷业务投放力度继续加大：1）Q3个人经营性贷款稳步增长38亿，较去年同601128期多增18亿。

年初以来常熟银行个人经营性贷款已累计增长86亿，超过去年全年（+76亿），其中母公司（主要是江苏省内）投放53亿，子微贷投放加大+资产质量改善公司（省外村镇银行）投放32亿，9月末经营贷余额已达466亿，占总贷款比重提升至约35.6%；2）微贷业务持续“做小、做散、做下沉”。

Q3额度在100万及以下的贷款增加35亿，户数息差拖累营收但利润稳步增长增加2.9万户，户均金额（15.6万元/户）较6月末继续下降0.3万。

受贷款重定价影响，息差下滑拖累收入，但利润稳定国盛证券正增长。

1）收入端：前三季度常熟银行营收增速为4.17%（相比20H增速下降5.3pc），主要受息差下滑+手续费及佣金常熟银行净收入同比负增长拖累。

其中：A601128、息差：测算Q3单季度息差（期初期末平均余额口径）相比Q2继续下滑19bps。

主要是年初以来，新发放小微贷微贷投放加大+资产质量改善款收益率持续下降，到3季度末虽然其新发放贷款收益率正边际企稳，但重定价因素影响下贷款整体收益率仍在下行，这是拖累息差的主要因素。

负债端虽然定期存款占比有所提升（较6月末提息差拖累营收但利润稳步增长升1.2pc至59%），但预计整体成本率基本保持稳定。

B、中收：前三季度非息收入增速为-20.8%，主要是加大投入建设“飞燕码上付”带来支出增加，中长期看其有助于常熟国盛证券银行获取客户收单信息，以及沉淀低成本存款资金。

2常熟银行）利润稳定正增长：前三季度收入增速下降至4.17%，管理费用增速较为刚性（同比+15.4%），因而拨备前利润增速进一步下滑至-2.14%。

资产质量整体稳601128健的情况下，拨备同比少提0.65亿，归母净利润稳步增1.76%。

资产质量稳健较优，单季度不良生成率稳步下降：微贷投放加大+资产质量改善9月末不良率、关注类贷款占比均较6月末下降1bp至0.95%、1.33%，拨备覆盖率则稳步提升2.3pc至高达490%，拨贷比保持4.64%的较高水平。

测算单季度不良生成率（年化）息差拖累营收但利润稳步增长较Q2下降22bps。

投资建议：整体看，国盛证券前三季度常熟银行战略稳步推进，经营层面微贷投放力度加大的同时资产质量保持稳健。

短期息差虽受到政策环境的影响，但若未来贷款利率逐步企稳，贷款重定价压力逐步释放，考虑常常熟银行熟银行当前个人经营性贷款占比已提升至35.6%，届时业绩改善弹性也相对较大。

中长期601128看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头，看好其中长期成长性。

预计2020、2021年归母净利润分别为18.微贷投放加大+资产质量改善15亿、19.74亿，目前股价对应其2020、2021PB仅1.23x、1.14x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情再度发酵，微贷投息差拖累营收但利润稳步增长放不及预期，贷款利率下降超预期。