浙商证券-佳力图-603912-2020年三季报点评：三季度加速恢复，全年业绩可期-201027

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报告导读上半年业绩增速下滑主浙商证券要受疫情影响，三季度加速恢复单季超预期，在手订单充足全年业绩可期，自建IDC一期募资过会等待能耗批文。

投资要点业绩概览20Q佳力图1-Q3公司实现营业收入4.48亿元，同比下降10.94%；归母净利润8293万元，同比增长9.35%，扣非归母净利润8035万元，同比增长23.31%。

三季报点评1、上半年受疫情影响严重：公司收入超60%来自三大运营商，上半年受新冠肺炎疫情影响运营商项目验收确认延后，是业绩增速下603912滑的主要原因。

2、三季度单季业绩超预期：公司三季度实现收入同比增长7.05%，归母净利润同比增长85.09%，扣非归母同比增长114.152020年三季报点评%，显示公司继二季度有所回暖后三季度明显加速恢复，前三季度整体已实现正增长，全年业绩可期。

3、毛利率、净利率稳中有升：公司前三季度毛三季度加速恢复利率40%，净利率18.5%，较去年同比均有所提升。

同时，销售费用同比下降33.12全年业绩可期%，主要系股份支付摊销减少及新准则科目调整。

随着疫情防控形势好转，公浙商证券司盈利能力企稳。

4、自建IDC一期增资过会：公司佳力图自建IDC入围南京新基建项目并通过市发改委能耗指标评审，正式批文等待省发改委批复中。

9月21日董事会通过同意以可转债募资向控股子公司南京楷德悠云数据有限公司增资6509万元，同时使用可转换债募资向楷德悠云借款不超22819.4万元专项用于“南京楷德悠云数据中心项目（一期）”，以保证项目顺利603912实施。

盈利预测及估值我们维持公司2020年三季报点评2020-2022年1.30、1.64和2.32亿元业绩预测，同比增速分别为54.24%、25.42%和41.99%，对应当前股价PE分别为30、24和17倍。

公司IDC温控设备业务合理市值约39亿元，自建IDC业务三季度加速恢复估值为26亿元，整体合理市值65亿元。

维持目标价全年业绩可期30元和“买入”评级不变。

风险提示：1、疫情反复；2、自建IDC进度不达预期；浙商证券3、行业竞争风险。