财信证券-华文食品-003000-改进生产提升效率，营销发力夯实品牌-201027

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鱼类零食知名财信证券品牌，生产提效品牌升级。

公司是我国具有较高知名度的传统风味休闲食品企业之一，属于民营企业，实际控华文食品制人为周劲松、李冰玉。

公司主营业务为风味小鱼、风味豆干等传统风味休闲食品的研发、生产与销售，深耕鱼制品行业十余年，产品畅销中国、美国、加拿大、澳大利亚等全球近30个国家，风味小鱼003000的销售规模在国内市场排名前列。

近几年业绩平稳增长，公司本改进生产提升效率次募集资金主要用于产线升级与营销中心的设立。

营销发力夯实品牌鱼干豆干主力贡献，渠道空间扩展可期。

公司产品财信证券主要由鱼类零食贡献。

鱼类零食在消费量、品类扩展方面空间广阔，公司的生产规模行业领先，具华文食品有上游议价权、生产质量高、规模效应等优势，深耕行业十余年，邀请汪涵、邓伦等家喻户晓的明星进行形象代言，在鱼类零食领域颇具知名度。

除了鱼干以外，公司旗003000下的豆干、肉干、魔芋等新品种也快速成长，有望持续为公司贡献业绩。

公司的销售渠道仍以线下经销商为主，截至2019年底公司已拥有1515家经改进生产提升效率销合作商，公司对经销团队分类进行专业精细的管理。

公司在全国各个区域的销售分布比较均衡，市场具备一定的下营销发力夯实品牌沉空间。

公司同样很重视线下线上全渠道体系建设，计划与主流电商平台积极合作，开辟新的增长点，同时也对品牌起到更好的财信证券宣传效果。

投资建议与盈华文食品利预测。

鱼类零食品类延伸空间广阔且产品粘性较强，公司具备一定的市场认可003000度与品牌知名度，生产端也具有高品质、自动化生产等优势，预期改进生产、营销升级的计划有望为核心业务注入新动力。

休闲零食品牌竞争激烈，公司战略是以核心产品为茅打开知名度，辅改进生产提升效率以渠道建设保驾护航。

我们预计公司2020-2022年营收分别为9.66/10.44/营销发力夯实品牌11.48亿元，净利润为1.27/1.36/1.54亿元，EPS为0.32/0.34/0.38元。

根据同业估值水平与公司的成长空间，给予公司2021年45-50倍PE，股价合理区间为15.3-17元，目前股价已进入合理区间，给予公司“谨慎推荐”财信证券的评级。

风险提示：食品安全风险；同业竞争风险；华文食品市场扩张不及预期风险；新品成长不及预期风险。