华金证券-珀莱雅-603605-消费信心回升叠加线上高增速，Q3营收净利增速进一步提升-201027

《华金证券-珀莱雅-603605-消费信心回升叠加线上高增速，Q3营收净利增速进一步提升-201027（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-珀莱雅-603605-消费信心回升叠加线上高增速，Q3营收净利增速进一步提升-201027（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司披露三季报，前三季度实现营收22.9华金证券1亿元/+10.14%，归母净利2.85亿元/+18.74%，基本每股收益1.42元。

其中Q3实现营收9.07亿元/+20.53珀莱雅%，归母净利1.06亿元/+59.43%。

投资要点◆消费信心回升叠加线上高增速，三季度公司营收净利增速改善：Q1、Q2、Q3公司营收分别增长-5603605.3%、+13%、+21%，归母净利分别增长-15%、+23%、59%。

三季度公司营收净利增速环比改善，预计一是化妆品行业继续复苏，疫情后消费信心持续恢复，限额以上化妆品Q2、Q3分别增长12.6%、14.2%，Q3行业进一步提速；二是化妆品线上化趋势，预计Q3阿里平台化妆品消费信心回升叠加线上高增速销售增速继续超20%，线上化妆品增速持续高于线下，珀莱雅上半年线上线下收入占比分别约64:36，继续受益于线上高速成长；三是去年Q3公司泡泡面膜畅销形成毛利率低基数，净利率上行推动今年Q3利润增速。

分品类看，Q3公司护Q3营收净利增速进一步提升肤类、洁肤类、美容类营收分别占比，78%、7.4%、14.6%，分别增长4.4%、60%、256%。

护肤类是公司最大的品类，Q3增速回暖，预计主品牌珀莱雅在线上渠道推动下已现回暖，洁肤类、美容类小品牌Q2以来持续取得快速华金证券增长，推动公司增速。

◆毛利率低基数推动单季度高毛利，费用控制带动利润率同比提升：盈利能力方面，公司前三季度毛珀莱雅利率同比下降2.1pct至61.7%，主要为上半年受疫情影响，单Q3毛利率同比提升4.0pct至64.5%，主要源于去年同期泡泡面膜畅销构筑毛利率低基数，Q3公司毛利率类似于2018Q3至2019Q2的常态。

公司前三季度销售费用率、管理费用率均同比下行，一是会计准则变动603605调减营收及销售费用，二是疫情后公司积极管控费用，预计线下渠道调整助力费用降低。

最终期间费用率同比降低4.3pct至43.8%，前三消费信心回升叠加线上高增速季度净利率同比增加0.9pct至12.1%，其中Q3净利率同比提升2.7pct至11.3%，推动单季度归母净利大幅增长。

存货方面，截止Q3公司存货Q3营收净利增速进一步提升周转天数较Q2下降11天至105天，线上高速增长下，公司存货持续改善。

现金流方面，前三季度公司经营活动现金流量净额同比大幅增长近3倍至2亿元，主要源于疫华金证券情后公司保障现金流，Q2经营活动现金净流量明显恢复，Q3经营活动现金净流量延续同比正增长。

◆短期看双11化妆品品类预售增速亮眼，长期看疫情预计不会影响今年的潜在增速：短期来看，爱美之心持续推动Q4化妆品行珀莱雅业较快增速，特别是双11等大促有望有效推动化妆品线上销售增长。

据数据威，双11预售首日，美603605容护理行业占据天猫预售半壁江山，预售转化额相对占比达55%，并以107%的销售额同比增速领跑平台。

长期来看，据行行查，Euromonitor数据显示，2021年国内化妆品市场规模有望消费信心回升叠加线上高增速达6011亿元，同比增长约18%，2019年至2021年年复合增速约12%，预计疫情不会影响2020年潜在增速，明年化妆品有望在低基数基础上取得高速增长，并填补2020年的缺口。

◆投资建议：珀莱雅是国内大众化妆品品牌公司之一，近年来把握化妆品消费线Q3营收净利增速进一步提升上化趋势取得快速增长。

Q2以来公司受益电商渠道快速复苏，激励计划考核目标为全华金证券年营收增长20%、净利润增长约18.6%。

我们公司预测2020年珀莱雅至2022年每股收益分别为2.37、2.97和3.64元。

净资产收益率分别为26036050.1%、21.3%和22.1%。

目前公司PE（2020E）约为66倍，PE（20消费信心回升叠加线上高增速21E）约为53倍，维持“买入-B”建议。

◆风险提示：Q3营收净利增速进一步提升疫情影响时段或超预期；营销推广及品牌培育或使销售费用率持续上升。