华安证券-正邦科技-002157-养殖指标持续改善，定增过会助力生猪业务-201027

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公司前三季实现归母净利润54.33亿元，同华安证券比大增10711.3%。

公司公布三季报：前三季度实现营业收入326.1亿元，同比增长85.6%，实现归母净利润54.正邦科技33亿元，同比增长10711.29%，实现扣非后净利润58.1亿元，同比增长3268.32%。

公司生猪养殖002157各项指标持续改善。

公司生猪养殖各项指标持养殖指标持续改善续改善。

从销量看，2020Q3公司出栏生猪319.94万头，同比增长128%，环比增长91%；从出栏体重看，2020年7-9月公司育肥猪均重分别为126.45公斤、131.43公斤、139.53公斤，维持2020Q2以来高位，较2H2019均重95-115公斤明显改善；2020Q2公司定增过会助力生猪业务生猪养殖完全成本拐点已现，据我们测算，Q3公司自养育肥猪成本约20元/公斤，环比下降逾2元/公斤，随着出栏量持续改善，2020Q4公司生猪养殖成本有望继续回落。

从资产角度看，三季末公司生产性生物资产余额94华安证券.75亿元，较年初增长86%，公司存货余额121.8亿元，较年初大增137%，种猪、生猪存栏均快速增长。

投资建议公司已建立标准化、流程化的生物安全防控体系，自2019年10月以来，生猪养殖各正邦科技项指标持续改善。

近日，公司非公开发行股票申请获得证监会审批通过，为公司002157生猪养殖业务扩张助力。

我们预计2020-2022年公司生猪出栏量1000万头、1600万头、2400万头，养殖指标持续改善出栏生猪均价32元/公斤、26元/公斤、22元/公斤，对应收入501.9亿元、629.9亿元、779.2亿元，对应归母净利润92.4亿元、111.3亿元、119.7亿元，同比分别增长461%、20.4%、7.6%，对应EPS3.67元、4.42元、4.75元。

生猪板块在盈利高点PE超过10倍，我们给予公司2定增过会助力生猪业务020年10倍PE，合理估值36.7元，维持“买入”评级不变。

风险提示疫华安证券情；猪价大跌。