中信证券-鼎龙股份-300054-2020年三季报点评：前三季度业绩同比增长，新材料布局值得期待-201028

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公司立足打印耗材，基本盘呈现复苏态势，同时积极布局CMP抛光垫等新材料业务中信证券，取得快速突破，维持公司2020/2021/2022年EPS预测分别为0.31/0.27/0.34元股，维持“买入”评级。

2020年前三季度归母净利润同鼎龙股份比增长36.08%。

公司2020年前三季度实300054现营收12.54亿元，同比+57.47%；实现归母净利润2.40亿元，同比+36.08%；扣非归母净利0.95亿元，同比-36.59%；非经常性损益1.45亿元，同比+460.33%。

2020年Q3单季实现营收4.43亿元，同比+86.40%，环比-16.09%；单季实现归母净利润0.41亿元，同比+14.65%2020年三季报点评，环比-77.86%；单季实现扣非归母净利润0.32亿元，同比-6.67%，环比-47.96%。

公司业绩增长主要来自两方面：（1）合并前三季度业绩同比增长报表范围增加北海绩迅收入；（2）深圳超俊原股东未完成业绩承诺补偿增加净利润。

2020年前三季度费用率整体上新材料布局值得期待升，现金及现金等价物净增加额同比增长262.55%。

从费用端看，公司2020年前三季度销售、中信证券管理、研发、财务费用率分别为5.60%/9.39%/7.54%/0.49%，较去年同期变动1.56/4.08/1.26/2.02个pct。

从现金流情况看，公司2020年前三季度经营活鼎龙股份动产生的现金流量净额为0.96亿元，同比下降45.75%，主要系公司2020年前三季度受新冠疫情影响，销售回款减少，且公司扩大生产，加大材料库存的备货，购买商品支付的现金增加所致；现金及现金等价物净增加额为0.61亿元，同比增加262.55%，主要系2020年前三季度股份回购款减少以及本期借款增加所致。

先进制程重大突破，抛光垫受300054益大陆晶圆扩产。

产品端，公司匹配集成电路28nm技术2020年三季报点评节点的抛光垫量产技术已经趋于成熟，部分制程已获得订单，14nmm乃至更先进的N+1技术节点应用技术将是公司下一阶段重点突破的方向。

公司目前产品矩阵有DH3000/DH3010/DH3002（成熟制程）和DH3201/DH3410/DH3110/DH3310/DH5XXX前三季度业绩同比增长系列（先进制程）。

客户端，8寸产品订单持续放量，产品种类满足国内主流制程，1新材料布局值得期待2寸产品已有订单稳步推进，另有新客户MSTR订单导入在即。

此外，公司扩产扩建工程进展顺利，主要机台已准备到位，预计202中信证券1年第一季度开始装机调试。

清洗液逐步推进验证鼎龙股份，PI浆料正式量产。

清洗液方面，鼎泽集成电路铜制程清洗液产品继续推广，主打DZ361和DZ381两款产品，针对客户不同需求，在客户端测试；产能端，公司完成300吨/年的中试产线建设，并有原材料电子级纯300054化加工产线，未来可实现部分产品原料自主纯化。

此外，公司已开始规划千吨级量产工程化项目，力争在2021年第一季度达到预期生2020年三季报点评产能力。

PI材料方面，第三季度公司年产1000吨黄色前三季度业绩同比增长耐高温PI生产线稳定运营，该生产线为国内首条超洁净柔性AMOLED用PI浆料量产线，通过多条G4.5和G6生产线验证，产品验证情况良好。

另外，透明新材料布局值得期待PI产品研发亦同步进行，目前正在进行中试生产阶段，预期很快将投入客户端验证。

风险因素：打印耗中信证券材市场竞争加剧；CMP抛光垫市场拓展不及预期；新产品客户认证进度不及预期；汇率波动风险。

投资建议：公司立足打印耗材，同时积极布局CMP抛光垫等新鼎龙股份材料业务，未来可期，维持公司2020/2021/2022年EPS预测分别0.31/0.27/0.34元/股，维持“买入”评级。