中信证券-宏川智慧-002930-2020年三季报点评：产能增加致Q3净利增超1倍，业绩高增短期持续-201028

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受益上半年自建库区以及并购库区，公司Q3加权罐容同中信证券增74%，同时储罐出租率提升、租价上涨，公司Q3营收同增118%，毛利润同增136%。

有息宏川智慧负债持续攀升推动财务费用同比大增440%/环增23%至0.32亿元。

受益规模效应，公司管理+销售费率同降3.8pcts002930，Q3公司扣非净利最终同增114%。

宏川智慧Q3营收同增117.7%至2.66亿元，毛利润同增135.62020年三季报点评%，公司归母净利/扣非净利分别同增115.4%/113.6%至0.75亿/0.74亿元。

加权罐容同比大涨74%叠加价格上涨、利用率提升，公司Q3营收、毛产能增加致Q3净利增超1倍利高增。

受益Q2宏川宏元项目投产、公司完成对常州宏川以及常业绩高增短期持续熟宏川股权的收购，公司Q3加权罐容230万立方米，同比增加74%。

同时受益化工仓储行业高景气度，公司罐容租价以中信证券及罐容利用率均有所增长，推动公司Q3营收同增118%至2.7亿元。

利用率提升以及价格上涨抬升公司盈利能力，公司Q3毛利率同升5.1pcts至6宏川智慧7.1%，毛利润同增136%。

规模效应下，公司销售以及管理费率同比下降，002930有息负债推高Q3财务费用。

随着公司库区罐容增加，公司业务规模效应开始有所体现，Q3管理费率同降2.7pcts至12020年三季报点评0.1%，销售费率同降1.1pcts至2.3%。

Q3公司长期有息负债32.9亿元，同比大幅增长385%，使得Q3公司财务费用同比大幅增长440%/环比增长产能增加致Q3净利增超1倍23%至0.32亿元。

经营现金流表现较好，行业供需紧张叠加产能业绩高增短期持续投放，未来3个季度业绩高增可期。

前三季度公司经营净现金流同增64%至3.8亿元，表现明显好于归母净利（前三季度同增37%中信证券至1.6亿元）。

上半年公司通过自建以及并购库区使得罐容产能增加了74%，考虑到Q4福建港能一期投产继续增加产能，同时行业供需紧张之下，公司罐宏川智慧容利用率和租金价格维持较高水平，预计未来3个季度公司业绩有望继续高增。

风险因素：石化行业景气大002930幅下行；发生石化安全事故；并购整合不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：受益产能同比大增、罐容利用率提升、租价上涨，公2020年三季报点评司Q3归母净利同增115%。

公司Q3财报给出全年业绩指引，预计全年净利同增40%~70%至2.04亿~2.48亿元，对应Q4归母净利同增产能增加致Q3净利增超1倍52%~208%至0.43亿~0.86亿元。

维持公司2020/21/22年归母净利预测2.4/3.2/4.1亿元，现价对应PE为38业绩高增短期持续/28/22倍，维持“买入”评级。