光大证券-航天电器-002025-2020年三季度报告点评：Q3收入同比增长25.9％，受益装备放量及信息化需求提升-201027

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事件:公司光大证券发布2020年三季报。

三季度，公司实航天电器现营业收入11.24亿元，同比增长25.90%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长12.01%。

2020年初至三季度末，公司实现营业收入30.02亿元，同比增长1951%;实现归母净利润3002025.07亿元，同比增长3.67%。

Q3业绩增速提升,毛利率略有下滑:公司Q1-Q3,收入分别同比增长13.16%17.2020年三季度报告点评99%、25.90%，归母净利润分别同比增长-6.13%、2.28%12.01%。

我们认为公司Q3收入同比增长25.9%作为电子元器件供应商,是行业的高景气度、下游装备生产的放量以及信息化程度的逐步提升，使公司产品销量提升的状态持续。

而毛利率相比H1时有所下滑，或是因为交付产品结构及军品、民品受益装备放量及信息化需求提升比例变化带来的波动。

应收账款、预付账款、应付账款等科目大幅增长.现金流情况明显改善:公司披露至三季度末，公司应收账款达到30.38亿元，较光大证券年初增长98.45%,主要原因是航天、航空、电子、兵器、通讯等领域产品订单增长，以及公司贷款回笼主要集中于第4季度。

预付账款达到1.08亿元，较年初增长53.8航天电器2%，主要原因是公司及控股子公司材料采购预付款增加。

应付账款达到10020254.68亿元,较年初增长39.76%,主要原因是公司及子公司材料采购形成的交易信用增加。

我们认为相关科目2020年三季度报告点评的增长，反映了公司业务订单有较多增长。

面对受疫情影响愈发发展的经济形势，公司积极制定应对措施，保订单、保产品交付，加快货款结算,经营活动产Q3收入同比增长25.9%生的现金流量同比增长39.69%，得到明显改善。

下游以高端装备为主,民品领域不断拓展:公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域,民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防受益装备放量及信息化需求提升、家电市场配套为主。

公司凭借技术、光大证券品牌、产品、管理等竞争优势，已成为国内高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业，中国电子元器件百强企业。

盈利预测、估值与评级:受益于国防装备、通信、大数据、轨道交通等国家重点发展航天电器行业的需求稳定增长，公司业务规模、经营效益持续稳定增长。

我们看好公司未来长期发展，维持公司2020-2022年EP002025S分别为1.11.1.34、1.63元的预测，对应当前股价PE分别为40X、33X.27X。

维持2020年三季度报告点评‘买入’评级。

风险提示:宏观Q3收入同比增长25.9%经济波动风险、市场或业务经营风险、管理风险、应收账款增加的风险。