东吴证券-鸣志电器-603728-增长提速、盈利能力改善-201027

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投资要点Q3收入+12.06%、净利润+17.东吴证券79%，剔除汇兑影响Q3单季利润+40%以上。

公司Q1-3实现营收15.鸣志电器92亿元，同比+5.10%；归母净利润1.42亿元，同比+10.38%。

其中2020Q3营收6.04亿元，同比+16037282.06%，环比+3.56%；归母净利润0.63亿元，同比+17.97%，环比-3.87%。

Q3因美元汇率变动带来大额财务费用，Q3单季财务费用1442万、19Q3为-增长提速、盈利能力改善448万，20Q1、Q2分别-175万、123万，剔除该影响，假设20Q3财务费用为0，则Q1-3净利润同比+21.6%、Q3净利润同比+45.2%。

控制电机Q3继续提速东吴证券，医疗、服务机器人亮眼；LED目前仍有压力。

医疗仪器、移动服务机器人是公司今年的增长亮点，上半年增速分别达到53%、36%，Q3仍在增长快车鸣志电器道；同时Q3制造业资本开支有所恢复，此前下滑的纺织机械、舞台灯光、安防设备等行业需求，Q3继续改善，预计Q4继续恢复。

LED控制与驱动受疫情影响，城市建设、603728景观照明等项目投入受到一定限制，预计Q3仍有一定压力，后续公司将继续聚焦提升产品性能、提升市场定位等，盈利能力有望得到优化。

高端产品占比提升，毛利率快速改善，随着产能向太仓增长提速、盈利能力改善转移毛利率仍有改善空间。

今年应用于医疗等行业的高端产品品类空心杯、无槽无刷电机快速起量，高附加值产品占比提升，带来毛东吴证券利率快速改善。

Q1-3毛利率为40.70%，同比上升2.74pct，Q3毛利率42.24%鸣志电器，同比上升3.84pct，环比上升2.11pct。

明年起太仓、越南等地工厂有望逐步启用，扩充产603728能的同时，有望进一步降低成本，毛利率仍有进一步优化空间。

盈利预测与投资评级：预计公司2增长提速、盈利能力改善020-22年归母净利润分别2.23亿、3.09亿、4.09亿，同比分别+27.5%、+38.7%、+32.4%，对应现价PE分别38倍、27倍、20倍，给予目标价29.6元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观东吴证券经济下行，竞争加剧。