浙商证券-华天科技-002185-在手订单饱满，营收利润环比双升-201028

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报告导读华天科技于2020浙商证券年10月27日发布2020年三季度报告。

投资要点2020Q1-Q3扩产顺利，盈利能力大幅改善：实现营收59.2亿元，同比-3.1%；归母净利润4.47亿元，同比+167%，扣非后归母净利润3华天科技.75亿元，同比+351%。

毛利率22.3%，同比+7.9pct；净利率8.70021854%，同比+5.6pct。

盈利能力大幅改善原因系扩产节奏顺利，稼动率稳步提升，规模效应下单在手订单饱满位成本下降。

20Q3单季度盈利稳定营收利润环比双升，四季度持续向好：营收22亿元，同比-2.85%，环比8.91%；归母净利润1.8亿元，同比+120%，环比-11.71%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比+183%，环比+1.9%；Q3政府补助较Q2减少0.39亿，总体归母净利润环比减少，单扣非净利润环比提升。

单季度毛利率浙商证券23.4%，同比+6.88pct，环比-0.93pct；单季度净利率9.72%，同比+5.77pct，环比-1.76pct；单季度毛利率下滑主要系南京新厂产能爬坡期，导致单位成本小幅提升，随着Q4产能利用率率进一步提升，总体毛利率有望得到改善。

①天水总部：疫情影响订单向后挤压华天科技，20H2环比或将持续改善。

20H1营业收入约15亿，净利润约1.3亿，002185净利率同比大幅提升。

受疫情影响，订单向后挤压，预计20Q4订单维持饱满状态，利润率有进一在手订单饱满步环比改善空间。

②营收利润环比双升西安厂&昆山厂：CIS需求旺盛驱动产能满载，昆山厂扭亏为盈。

20Q3下游CIS封测需求保持旺盛，各产线浙商证券满产满载，同时CIS单价稳中有升，带来利润率持续改善。

西安厂：20H1营业收入10亿元，收入小幅提升，净利华天科技润0.46亿元，同比增长59%，净利率4.6%，同比+1.6pct。

昆山厂：20H1营业收入3.5亿，同比扭亏，净利率水平10002185%+，由于Q3CIS景气持续，预计利润率维持环比持续提升。

③Uni在手订单饱满sem：20H1疫情影响稼动率，预计20H2利润率环比提升。

U营收利润环比双升nisem有望与公司形成协同，加速拓展海外市场，同时有利于上市公司切入射频等领域大客户产品，该部分合作未来可期。

20H1受疫情影响严重，2月份影响成都厂，4-5月份海外疫浙商证券情影响马来西亚厂开工率，上半年稼动率较低，总体实现营收9.7亿，净利润0.5亿，净利率水平0.5%，预计三季度利润率维持环比提升趋势。

④南京厂：20Q3陆续投产，产能利用率有望环比稳华天科技步提升。

南京厂新建产能已于20Q3开始陆续投产，预计20H2将逐步释放产能，贡献一定营收增量，产能爬坡结束后有望实现年产FC及BGA基板002185系列39亿只，目前已有大客户订单导入。

投资建议与盈利预测：预计公司2020-2022年实现归母净利润为6.64、9.48、11.02亿元，对应摊薄后EPS分别为0.24、0.35、0.40元，公司在技术、客户资源等方面有明显优势，收购加大全球布局，扩产南京厂，叠加半导体景气度回升，我们看好公司新建产能逐渐释放，盈在手订单饱满利能力逐步提升，给予“买入评级”。

风险提示：并购整合不营收利润环比双升及预期，行业竞争加剧，疫情持续，下游需求恢复不及预期。