天风证券-宇通客车-600066-Q3业绩承压，毛利率环比改善，客车行业开始复苏-201028

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事件：公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入136亿元，同比-3天风证券5%，实现归母净利润1.6亿元，同比-88%。

其中Q3实现营收60亿元，同宇通客车比-28%，实现归母净利润0.9亿元，同比-85%。

点评：Q3业绩承压，毛利率改善，汇兑损失增加财务600066费用。

公司Q3实现营收60亿元，同比-28%，降幅较Q1、Q2有所收窄，营收水平年内好转；Q3业绩承压实现归母净利1亿元，同比-85%。

Q3财务费用为1.8亿元，相比去年同期财务费用毛利率环比改善-0.3亿元大幅增加，主要是受汇率变动影响带来的汇兑损失影响，Q3财务费用率升至2.9%。

客车行业逐步客车行业开始复苏回暖。

受年初疫情影响，公共交通出行受到抑制，下滑较多，Q1客车行业销量为6.7万辆，同比-30.1%；Q2和Q3行业销量回暖，同比增速分天风证券别为-0.2%和-5.8%，其中9月行业销量为4.2万辆，同比+8.6%。

与宇通相关度更大的大中客板块，9月销量为0.宇通客车9万辆，同比+12.0%，也是今年首次月度销量同比转正，客车行业持续复苏。

公司龙600066头地位依然稳固。

宇通Q3大中客表现好于前Q3业绩承压二季度，单季销售9514辆，环比+17%；分类型看，大客与中客累计销量分别为10656辆、10977辆，同比-37%、-41%，Q3降幅边际收窄。

公司的龙毛利率环比改善头地位依然稳固，大中客市占率从H1的31%升至前三季度的34%。

新能源公交客车补贴2020客车行业开始复苏年不退坡，利好客车行业。

天风证券宇通前三季度六米以上新能源客车销量8575辆，市占率上升至25%。

4月四部委发布新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，城市公交、道路客运2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分宇通客车别在上一年基础上退坡10%、20%。

2600066021年重点区域新增或更新的新能源公交比例不低于80%。

10月，国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增Q3业绩承压或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%，利好新能源客车行业。

投资建议：前三季度客毛利率环比改善车行业受疫情影响较大，我们下调20年的归母净利润预期至10.4亿元（此前为15.9亿元），维持21-22年的归母净利润预测分别为20.2和24.1亿元，对应PE分别为38倍、20倍、16倍，给予21年宇通客车23倍目标PE，对应目标价上调至20.93元（此前为16.35元），维持“买入”评级。

风险提客车行业开始复苏示：客车行业销量不及预期，三电采购降价幅度不及预期，客车行业竞争加剧。