光大证券-华鲁恒升-600426-2020年三季报点评：三季度EPS0.24元，关注长期成长性-201027

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事件:公司公告2020年三季报和主要经营数据，前三季度实现营收90.4亿元，同比-14.77%;归母净利润12.91亿元，同比-32.52%，扣非后12.57亿元，光大证券同比-33.10%;经营性净现金流21.67亿元，同比-20.48%;报告期末归属于.上市公司股东的净资产达到149.6亿元，相比上年度末+5.15%;加权平均ROE8.78%，同比下降6.01pct。

单Q3营收30.50亿元，同比-13.72%，环比+0.51%，实现归母净利3.86亿元，同比-3596%，环比-18.54%,扣非后3.79亿元,单季度EPS0.2华鲁恒升4元。

主营产品价格普涨，受检修影响业绩环比下滑:三季度以来化工行业整体库存低600426位叠加下游需求边际明显改善,公司主营产品迎来普涨,公司20Q3主营产品价格环比Q2均价分别变化:尿素(+1.4%).DMF(+30.0%).醋酸(+7.3%)..2二酸(+1.8%).三聚氰胺(+3.7%).辛醇(+10.1%).乙醇(+6.2%)、甲醇(+1.7%)。

受8月份-套煤气化装置及部分产品生产装置停车检修影响,三季度主营产品销量环比分别变化:肥料(-13.4%入2二酸及中间品(-16.3%)醋酸及衍生品(-20.6%).多元醇(-10.9%),公司产品结构向景气大幅提升的DMF倾斜,DMF产销量环比分别增长10.2%和12.9%,整体来看三季2020年三季报点评度业绩仍受到检修影响。

看好长期成长性:外部不利环境之下,公司依靠对煤气化三季度EPS0.24元平台和碳-化工的深刻理解凭借--体化的成本优势和和一头多线的调节能力仍能够攫取相对行业的超额利润,盈利能力仍维持较强韧性。

截至三季度末,公司在建工程相比上年度末增加249.9%至18.72亿元公司精己二酸品质提升项目和酰胺及尼龙新材料项目顺利推进,项目投产后公司将深度切入关注长期成长性盈利能力更强的纯苯下游领域;此外公司5月底顺利打通10万吨/年草酸项目单线流程,DMF技术改造项目近期顺利投产，公司合成气利用水平将持续得到深度挖掘,我们看好公司长期成长性。

盈利预测、估值与评级:维持2020-2022年盈利预测,预计EPS分别为1.24.1.88.2.1光大证券6元,当前股价对应PE分别为21/14/12倍,极端环境下公司成本优势凸显,看好长期成长性,仍维持"买入"评级。

风险提示:原油价格波动带来的产品华鲁恒升价格下滑和库存损失风险;宏观经济下滑风险。