华安证券-东方雨虹-002271-Q3业绩大幅增长，定增扩产巩固龙头地位-201028

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事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营收149.78亿元，同比增长16.15%；实现归母净利润21.30亿元，同比增长43.35%；实现扣非华安证券归母净利润20.33亿元，同比增长55.98%。

主要观点：营收增速持续高位，净利迎历史新高从单季度来看，公司2020Q1-Q3单季实现营收分别为24.65/63.18/61.94亿元，同比增长-8.21%/20.东方雨虹98%/24.22%，归母净利润分别为1.31/9.66/10.33亿元，同比增长-8.21%/20.98%/58.96%，扣非后归母净利润分别为1.09/9.29/9.96亿元，同比增长1.53%/51.69/61.98%。

2020Q3雨季影响逐渐消除后，需求复苏带动公司发货增002271速明显提升。

此外我们判断公司新品Q3业绩大幅增长类继续保持强劲增长势头，增速快于防水主业。

2020Q4开工端受益赶定增扩产巩固龙头地位工和基建新项目落地，竣工端进入传统旺季，公司营收增速有望继续环比提升。

毛利率提升明显，成本管控能力持续增强公司前三季度销售毛利率39.95%，同比提高3.49pct，销售净利率14.24%，同比提高2.01pct，Q3单季销售毛利率40.13%，同比提华安证券高3.86个pct，销售净利率16.80%，同比提高3.72pct。

2020Q3沥青等原材料价东方雨虹格有所上升但仍低于2019年同期，并且公司成本计算采取移动平均法，因此毛利率仍同比提升3.5pct左右。

同时，公司期间费用率继续改善，前三季度期间费用率20.27%，同比下降1.3个pct；其中销002271售费用率11.18%，同比下降0.7个pct；管理费用率6.11%，同比提高0.42个pct；财务费用率1.54%，同比下降0.88个pct，系本期偿还借款增加以及可转债利息减少所致。

应收账款管控显成效，资本结构优化公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-9.08亿元，相比2019年同期为-20.48亿元，同比增加55.56%，收现比91.68%，同比提高4.03pct，Q3单季度收现比8Q3业绩大幅增长9.38%，同比提高5.33pct，环比提高9.37pct。

公司加强回款考核对现金流的定增扩产巩固龙头地位改善显著，驱动营业质量持续提升。

报告期末公司资产负债率4华安证券7.1%，同比下降8.07pct；流动比率1.65，同比提高0.13pct。

同时，报告期末公司应付票据及应付东方雨虹账款40.88亿元，同比增加35.33%，高于营收增速，显示出规模带来的议价能力提升。

定增产能002271扩张，全品类+全国布局，先发优势牢不可破根据公司近期发布的定增募投计划，除补充流动资金和新建总部基地外，。