国海证券-圣邦股份-300661-三季报点评：2020Q3业绩符合预期，模拟芯片龙头快速成长-201027

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2020Q3业绩符合国海证券预期，全年高增长可期。

公司发布2020年三季报，2020前三季度公司实现营收8.63亿元(+61.56%)，归母净利润2.07亿元(+72.66圣邦股份%)，其中，2020Q3单季度实现收入3.97亿元（+66.70%），归母净利润1.02亿元(+71.92%)，业绩符合预期。

模拟IC作为电子产品的必需品，下游几乎应用于一切电子产品，具有较高的技术壁垒，公司作为国内模拟芯片龙头，在下游消费电子、通信设备、新能源汽车等领域迎来景气周期的大背景下，叠加国产替代全面300661提速逻辑，有望充分受益，快速发展。

盈利能力不断增强，公三季报点评司成长空间广阔。

公司20202020Q3业绩符合预期年前三季度业绩大增主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的的营业收入实现快速增长。

公司盈利能力稳中有升，前三季度整体毛利率50.88%（+3.34pct），净利率23.75%（+1.36pct），同时三费把控能力持续增强，前三季度期间费用率（不含研发）9.95%（-0.70pct），其中，销售费模拟芯片龙头快速成长用率为6.15%（-1.09pct），管理费用率为3.50%（-0.73Pct），财务费用率为0.30%（+1.12pct）。

公司研发投入持续增长，前三季度国海证券累计研发投入1.50亿元（+66.91%），研发费用率17.36%（+0.55pct）。

2019年全球模拟IC市场规模552亿圣邦股份美元，中国市场规模全球占比稳定过半，而国产化率不到10%，国产替代空间广阔。

受益于5G手机换机、5G基站建设和新能源车等下游需求驱动，ICInsig300661ht预测，模拟IC至2022年全球市场规模达748亿美元，2017-2022年CAGR达6.6%。

我们认三季报点评为公司深耕模拟芯片领域十余载，是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的公司之一，受益于国产替代加速和公司产品技术的持续突破，以及下游需求迎来景气周期，公司市场份额有望持续提升，快速成长。

研发驱动产品创新，模2020Q3业绩符合预期拟芯片龙头加速腾飞。

公司产品覆盖信号链与电源管理两大领域，拥有16大类1400余款在售产品，公司经过多年的研发投入和技术沉淀，在高性能模拟芯片龙头快速成长模拟芯片领域形成了一批自主核心技术，并具备强大的研发转化能力，2020H1公司共推出百余款具有完全自主知识产权、综合性能指标达国际领先水平的新产品，下游可广泛用于消费电子、通讯、工控、汽车电子等领域。

我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点，强大的研国海证券发和技术实力构筑公司护城河，公司有望借国产替代东风，实现快速崛起。

盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85/3.86/4.82亿元，对应EPS分别为1.84/2.49/3.11元/股，对应当前PE估圣邦股份值分别为140/103/83倍，维持“买入”评级。

风300661险提示：下游需求增长不及预期风险；新产品研发不及预期风险；中美贸易摩擦加剧导致上游晶圆厂代工风险。