浦银国际-9月中国宏观数据点评：疫情效应减弱，工业利润增速正常化-201027

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非对称“V型”复苏的背景下，受费用、成本及盈利空间浦银国际下降等因素影响，工业企业利润增速正常化。

9月工业企业利润同比增长10.1%，较前期下降9.0个百分9月中国宏观数据点评点，同比增速较前两个月有所下降，但仍保持两位数增长。

9月营业收入则同比增长疫情效应减弱8.0%，较前期上涨4.3个百分点，为12个月以来最高增速。

9月营业收入的高增速与利润的增工业利润增速正常化速回落共同出现，我们认为有以下三个原因：1）营业费用上升。

每百元营业收浦银国际入中的费用结束2个月的连续下降，从8月的8.51元升至9月的9.02元，同比增长1.5%。

销售和研发等费用的增加抵消了收入增9月中国宏观数据点评长对利润的提升作用。

2）疫情效应减弱原材料等成本上升。

9月营业成本出现较大增幅，同比增长7.5%，同样为1工业利润增速正常化2个月以来最高增速。

此外，大宗商品价格的恢复也导致整体浦银国际成本的上涨。

39月中国宏观数据点评）工业品盈利空间下降。

9月疫情效应减弱PPI同比下降2.1%，降幅略有扩大（详情请见《9月中国宏观数据点评――通胀面临下行压力》），价格变动对利润增长的拉动作用较8月明显减弱，导致工业品盈利空间下降。

工业复苏强劲带动工业利润增速正常化利润、收入的恢复。

9月，工业生产势头持续向好，出口和工业增加值持续回升（详情请见《9月中国宏浦银国际观数据点评――进出口均衡复苏》与《9月中国宏观数据点评――非对称的“V型”复苏》）。

其中，装备制造业的生产复苏较快，专用设备和通用设备制造业的营业收入在9月有较大幅度增长，同比增速分别为30.2%和25.4%，相比19月中国宏观数据点评-8月的数据分别恢复了32.8和29.8个百分点。

大宗商品价格回升推动黑色、有色、橡疫情效应减弱胶加工业利润回升。

今年5月以来，铁矿石、铜矿石、橡胶的价格分别上涨39.2%、30.6工业利润增速正常化%、12.7%。

价格上涨推动黑色、有色金属冶炼和压延加工业，以及橡胶和塑料制品业的利润回升，浦银国际9月利润同比分别达到31.6%、46.9%、45.9%，较1-8月的数据分别恢复了56.0、61.0、31.2个百分点。

疫情推迟的经济活动在夏季7、8月份集中释放，10月的工业利润回落也预示着生产将恢复9月中国宏观数据点评正常水平。

第三季度的经济复苏呈现“生产端和疫情效应减弱需求端共同推动”的态势，需求的复苏将带动消费品行业的利润修复。

9工业利润增速正常化月工业企业利润率为6.4%。

9月，浦银国际医药制造业继续领跑主要行业利润率，利润率从8月的14.4%升至14.9%。

此外，装备制造业中9月中国宏观数据点评的专用设备制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业的利润率均高于9月主要行业平均水平（6.5%）。