国元证券-华天科技-002185-公司点评报告：行业景气度回暖，布局先进封装业绩持续增长-201027

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事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现销售总收入59.17亿元，较去年同期减少3.10%；实现归属于母公司股东的净利润4.47亿元，同比增长16国元证券6.93%。

报告要点：订单饱满产能利用率提升，华天科技三季度业绩符合预期公司三季度实现营收22.03亿元，较上年同期减少2.85%，归母净利润1.8亿元，同比大幅增长120.03%，主要原因为：1）受益国产替代加速，行业景气度提升，公司国内客户订单大幅增长；2）加强成本管控，客户订单饱满带来产能利用率增长，公司毛利率提升。

伴随消费电子旺季到来，公司四季度业绩有望继002185续维持高增长。

布局先进封装优化产品结构，盈利能力有望持续提升公司在产业布局方面，积极推进先进封装基地建设，近年来先行业景气度回暖后投资扩建了昆山、宝鸡、南京等基地，打通了CIS芯片、存储器、射频等多种高端产品的生产线。

2020年7月18日华天科技南京基地举行了一期项目投产仪式，一期项目已竣工面积16.3万平方米，实现FC和B布局先进封装业绩持续增长GA系列产品年封测量可达40亿只，今年可实现产值2亿元以上。

未来公司先进封测产能将快速提升国元证券，公司业绩有望持续增长。

行业景气度回暖国产替代加速，封测龙头持续受益研发方面公司重视新产品、新技术、新工艺的研发，研发支出金额逐年增加，已自主研发出了SiP、FC、TSV、MEMS、Bump华天科技ing、Fan-Out、WLP等高端封装技术和产品。

自2019下半年002185来，国内半导体封测行业逐步回暖，未来有望随着新型应用领域和先进封测技术的发展进入新一轮增长。

华天行业景气度回暖科技作为国内领先的集成电路封测企业，产品线布局丰富，技术水平行业领先，有望持续受益行业景气度及国产替代加速影响，未来发展前景广阔。

投资建议与盈利预测预计2020-2022年营收97.56/114.98/133.48亿元，归母净利润6.79/8.84/10.88亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为5布局先进封装业绩持续增长8/44/36倍，考虑公司作为国内行业龙头将优先受益于国产替代，维持“增持”评级。

风险提示1）海外业务受疫国元证券情影响不及预期；2）公司产能扩张不及预期；3）CIS市场需求量不及预期。