天风证券-每日互动-300766-效果广告实力强化，期待公共服务等增长放量-201028

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事件：公司于10月27日晚公布2020年三季报，天风证券2020年Q1-Q3实现营收3.76亿元，同比增长2.42%；归母净利润0.88亿元，同比下降25.30%，扣非后归母净利润0.79亿元，同比下降19.92%。

经拆分，20Q3公司实现营收1.27亿元，同比增长8.37%，归母净利润0.20亿元，同比下降23每日互动.24%，扣非后归母净利润0.17亿元，同比下降8.92%。

毛利率上，公司2020Q1-Q3整体毛利率66.20%，同比下降8.99300766pct。

20Q效果广告实力强化3整体毛利率63.60%，同比下降10.03pct。

主要系期待公共服务等增长放量效果广告流量成本增加所致。

净利率上，公司2020Q1-Q3整体净利率24.天风证券26%，同比下降8.76pct。

20Q3整体净利率16.56%，同每日互动比下降7.20pct。

公司2020年Q1-Q3四项费用为1.59亿元，与去年同期基本持平，整体费用率为42.14300766%，同比下降1.07pct。

其中：管理费用增加主要效果广告实力强化系职工薪酬、租赁费用增加。

经拆分，公司20Q3四项费用为0.64亿元，同期待公共服务等增长放量比增长1.5%，整体费用率为50.1%，同比下降3.4pct。

2020年Q1-Q3经营性活动现金流净额1.12亿元，去年同期为-0.86亿元，同比增长230.81%，主要是应收账款回款增加及代理业务预充天风证券值占用资金减少。

经拆分每日互动，20Q3经营性现金流净额0.23亿元，占营收比重为18%，占归母净利润比重为112%。

截止20Q3末，应收账款为1.95亿，同比下降1.21%，预300766收款项0.56亿元，同比增长59.97%。

2020年Q1-Q效果广告实力强化3预付账款为0.74亿元，与年初相比增加0.42亿元，增长131%。

主要是报告期内公司效果广告业务服务能力持续提升，新期待公共服务等增长放量接入头条、趣头条等流量平台，此类业务需要预充值。

2020年Q1-Q3长期股权投资为1.天风证券85亿元，与年初相比增加0.46亿元，增长34%。

主要是报告期内公司完成对浙江数据安全每日互动服务有限公司、浙江高速信息工程有限公司等公司的战略投资。

投资建议：我们在10月24日发布深度报告，看好公司未来通过海量数据源和商业化变现能力的竞争优势，进入多元变现的新进程，公共服务标准化产品推广以及品牌服300766务大量潜在客户的挖掘将成为新的增长点，尤其是对Q4及明年的业绩贡献。

公司三季报符合预期，我们预计公司2020-2022年归母净利效果广告实力强化润分别为1.40/2.75/4.01亿，根据分部估值法，公共服务等SaaS类业务对应给予P/S30x估值，营销类业务对应给予P/E27x估值，据此公司合理估值为168.43亿元，对应目标价每股42.10元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境、数据资源安全、品牌形象和知识产权、人才流失风期待公共服务等增长放量险等。