天风证券-华峰氨纶-002064-氨纶价格逐步走强，三季度业绩环比改善明显-201028

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事件华峰氨纶发布2020年三季报天风证券，前三季度实现营业收入99.42亿元，同比下降1.80%；实现营业利润14.60亿元，同比下降4.24%；归属于上市公司股东的净利润12.41亿元，同比下降8.27%，扣除非经常性损益后的净利润11.79亿元，同比增长237.21%。

按46.34亿股的总股本计算，实现摊薄华峰氨纶每股收益0.27元（扣非后为0.25元），每股经营现金流为0.45元。

其中第三002064季度实现营业收入38.44亿元，同比增长13.35%；实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿元，同比增长16.22%；单季度EPS0.12元。

三氨纶价格逐步走强季度氨纶价格逐步走强，营收、盈利水平环比提升明显。

公司前三季度单季度营收分别YOY-24.4%/6.6%/13.3%；毛利率分别为21.9%/22.7%/25.9三季度业绩环比改善明显%，YOY+0.3/-4.1/+0.9pcts，三季度单季度销售规模实现较为明显的扩大（QOQ+3.7亿元），同时毛利率亦有提升（毛利率QOQ+3.3pcts，毛利额QOQ+2.1亿元），带动三季度业绩增长。

据中纤网提供的价格数据测算，氨纶主流品种40D前三季度天风证券均价YOY-8%，而其主要原料纯MDI前三季度均价YOY-29%。

2020年7~9月氨纶40D含税均价分别为2.85、2.81、2.90万元/吨，氨纶与PTMEG及纯MDI平均价差分别为1.51、1.47、1.50万元华峰氨纶/吨。

9月以来氨纶价格在下游回暖叠加002064原料价格上涨支撑下上涨，氨纶40D从9月初的2.85万元/吨上涨截至10月26日的3.3万元/吨。

预计对公司三季度业绩形成一定氨纶价格逐步走强贡献，同时我们推测公司销量或也有提升，同时当前氨纶景气处于上行阶段，四季度业绩有望表现良好。

其他产品方面，据百川资讯数据，己二酸前三季度市场均价同三季度业绩环比改善明显比下滑约19%，据我们测算，己二酸-纯苯-硝酸价差同比缩窄539元/吨。

而据wind数据，鞋底原液前三季度均价天风证券同比下滑约11%。

公司期间费用同比减少约1932万元，主要系管理费用同比减少约50华峰氨纶00万元，财务费用同比减少约845万元。

新002064增先进产能，打造聚氨酯制品龙头企业。

公司年产氨纶近18万吨，位居全球第二、中国第一，待重庆氨纶年产10万吨差别化氨纶项目完全氨纶价格逐步走强达产后，产能将突破20万吨。

子公司华峰新材已具备年产42万吨聚氨酯原液、54万吨己二酸的生产能力，产量均为全球第三季度业绩环比改善明显一，并且目前正在扩建新的生产线，扩建之后己二酸年产量达75万吨。

公司聚焦聚氨酯产业链发展，打造上下游产业一体化产业格局，形成从原天风证券材料统一采购、中间体加工到产成品销售的一体化运营体系，打造国内聚氨酯制品龙头。

盈利预测与估值：预计2020~2022年归母净利润分别为18.1、2华峰氨纶1.8、24.4亿元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：下游需求疲弱风险，产品价格下跌风险，原材料价格大幅波动风002064险，项目推进进度及盈利情况不达预期风险。