西南证券-新疆众和-600888-三季度业绩大增，拟配股募资投资高纯铝产品-201027

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b西南证券le_Summary事件：公司发布]2020年三季报。

2020年前三季度公司营收38.93亿元，同比增长11.87%；归母净利润2.4亿元，同比增长85.90%；扣非归母净利润2.34亿元，同比新疆众和增长234.22%。

其中Q3单季度公司营收15.45亿元，同比增长22.94%；归母净利润1.06亿元，同比增长175.21%；扣非归母净利润1.28亿元，同比增长600888551.35%。

业绩大幅增加，电极箔三季度业绩大增产品放量。

1）公司2020年前三季度归母净利润同比增长85.90%主要系①募投项目“年产1500万平方米高性能高压腐蚀箔项目”拟配股募资投资高纯铝产品逐步投产放量，提高了该环节原料自给率，叠加新投生产线的工艺技术相对更先进，电极箔产品收入增加，生产成本降低，毛利率大幅增加。

②参股公司西南证券天池能源净利润大幅增加，投资收益由去年同期的0.75亿元上升至1.13亿元。

③期间新疆众和费用下降。

销售费用由去年同600888期的0.92亿元下降至0.81亿元；财务费用由去年同期的2.01亿元下降至1.73亿元，主要由于短期借款由去年同期的31.02亿元下降至16.22亿元。

公司三季度业绩大增披露2020年度配股公开发行证券预案，拟配股募资不超12.00亿元。

公司第一大股东特变电工股份有限公司出具承诺以现金方式全额认购本拟配股募资投资高纯铝产品次配股的可配售股份。

本次募集资金主要投资于1）西南证券年产15,000吨三层法高纯铝提纯及配套加工项目。

该项目将大新疆众和幅提升三层法高纯铝的生产效率，降低生产成本，有利于巩固公司三层法高纯铝在行业内的市场领先地位。

2）年产3,000吨高强高韧铝合金大截面铸坯项目与600888年产500吨超高纯铝基溅射靶坯项目。

项目将扩大公司产业链优势，完善产业布局，进一步强化三季度业绩大增公司铝基新材料产业的战略地位。

3）补充流动资金及偿还银拟配股募资投资高纯铝产品行贷款。

2017-2020H1公司西南证券资产负债率均位于60%以上，高额的财务费用对公司盈利水平影响较大。

通过补充流动资金及偿还银行贷款有助于公司优新疆众和化资本结构，降低财务费用与经营风险。

盈利预测600888与投资建议。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.9、3.4、3.7亿元；EPS分别为0.28、0.33、0.36元，以2020年10月27日股价对应P/E为20X、17三季度业绩大增X、15X。

我们看好公司高拟配股募资投资高纯铝产品纯铝、电极箔等领域的应用前景，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动、西南证券新业务推进不及预期。