国盛证券-天顺风能-002531-前三季度归母净利润增长48.2％，风电场稳步投产-201028

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事件：天顺风能发布国盛证券2020年三季报。

前三季度归母天顺风能净利润增长48.2%，业绩略低于预期。

根据公司三季报，公司三季度实现002531收入54.75亿元，同比增长43.93%，实现归母净利润8.09亿元，同比增长48.2%。

从单季度前三季度归母净利润增长48.2%来看，公司三季度实现收入22.27亿元，同比增长67.88%，环比略有下滑，我们预计可能公司三季度由于出货节奏调整，出货或有所下降。

公司三季度实现归母净利润风电场稳步投产2.66亿元，同比增长25.5%。

风塔国盛证券、叶片产能陆续投产，持续保持领先地位。

公司今年以来继续加速天顺风能新产能建设，鄄城塔筒厂10万吨产能在2019年12月正式完工投产，内蒙古商都县风电塔架生产基地于2020年5月10日举行了奠基仪式，计划在今年年底投产。

风塔产能持002531续提升。

同时叶片方面，公司加前三季度归母净利润增长48.2%速产能释放，2020年3月，公司启东基地正式投产，另外公司常熟叶片基地二期和濮阳叶片基地有望均在今年投产。

从上半年来看，风电场稳步投产公司叶片和模具销售297套，同比增长191%。

上半年实现收入6.41亿元国盛证券，同比增长153.23%，收入占比达到19.87%。

风电场建设稳步推天顺风能进，各大项目陆续建成并网。

2020年上半年，公司累计并网容量为680MW，在建风电场项目容量为170025319.4MW。

2020年8月14日，公司的麻姑山风电场顺利完成首台风机吊装，预计10月投产发电；2020年9月30日前三季度归母净利润增长48.2%，公司李村三期20MW风电场项目顺利并网发电。

公司今年以来风电场建设稳步推风电场稳步投产进，均有望在四季度陆续并网。

业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入75.15/95.01/105.83亿元，实现归母国盛证券净利润10.41/12.92/13.89亿元，对应估值13.9/11.2/10.4倍，维持“买入”评级。

风险天顺风能提示：原材料成本上行，单吨盈利受影响，行业需求不及预期。