安信证券-润农节水-830964-新三板策略事件点评：国内节水灌溉小巨人，市场持续开拓显成效-211106

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■事件：公司三季报发布，2021年Q1-Q3实现营业收入3.58亿元（+18.61%），归母净利润4426万元（+9.26%），其中Q3公司营业收入1.45亿元（+19.23%），归母净利润2256万元（+31.08%）。

■深耕西北、华北区域，持续开拓市场显成效：公司自成立以来专注于节水灌溉领域，致力于节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售，以及为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务，目前以河北为核心的华北地区、以内蒙古为核心的西北地区是公司最为核心的业务区域。

公司2021年Q1-Q3实现营收3.58亿元（+18.61%），其中Q3营收1.45亿元（+19.23%），主要系公司拓展山西市场效果显著，营收持续增长。

同时，2021年9月底，公司与水发上善（为山东省特大型水务集团——水发集团全资控股公司）签订《战略合作协议》，在股权、产品研发、销售等方面开展合作。

■研发加码投入，2021年Q3利润增长31%。

公司归母净利润2021年Q1-Q3实现4426万元（+9.26%），其中Q3归母净利润2256万元（+31.08%），主要是Q3毛利率高于平均毛利率水平的项目结算较多所致。

同时公司研发费用Q1-Q3达到768.85万元（+73%），研发费用率达2.15%（+0.68pct），截至2021年6月底，公司拥有专利技术83项，其中包括7项发明专利，拥有滴灌设备核心部件知识产权，为微滴灌行业制标企业成员。

■费用略有下降，回款能力不断上升。

公司2021年Q1-Q3管理费用率为6.59%（+0.25pct），销售费用率为3.78%（+0.28pct），财务费用率为-0.18%（-0.56pct），期间费用合计达到10.19%（-0.03pct），基本保持平稳。

公司经营活动产生的现金流量净额Q1-Q3实现1378万元，其中Q3实现3005万元，由负转正，主要原因为公司加强应收账款催收及工期控制，同时国家加强了政府项目资金管理。

■投资建议：公司为国内节水灌溉行业企业之一，将自身产品主要定位于市场容量最大的中端产品市场，并适当兼顾高端市场。

同时公司是中国水利企业协会灌排分会副理事长单位、中国农业节水和农村供水技术协会副会长单位、省级节水灌溉装备产品产业技术研究院、省级研发中心、全国首批“专精特新小巨人”企业，市场及官方认可度较高。

截至目前，公司最新市值为15亿元，PETTM为24.9X，建议关注。

■风险提示：原材料价格波动风险、市场相对集中风险、政策风险。