西部证券-宁德时代-300750-2020年三季报点评：业绩符合预期，看好四季度放量-201028

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事件西部证券：公司2020年前三季度实现营业收入315.22亿元，同比-4.06%，归母净利润33.57亿元，同比-3.10%，扣非归母净利润25.67亿，同比-13.40%。

三季度实现营业收入126.93亿元宁德时代，同比+0.8%，归母净利润14.20亿元，同比+4.24%。

业绩符合300750预期，出货量环比提升。

202020年三季报点评20年前三季度，中国动力电池装机总量为33.3GWh，同比下降21%；宁德时代前三季度电池国内实现装机16.6Gwh，出口约3.5Gwh，此外还有19年未确认收入约2Gwh和车企库存约3.5Gwh，前三季度合计实现出货约25.5Gwh。

此外值得注意的是20年Q3公司计提资产减值约4.8业绩符合预期亿元。

宁德时代市占率小幅回升，看好四季度放量Q3确认收入约10.5GWh。

宁德时代2020年Q3市占率小幅回升，由20年Q2的49.03%小幅提升西部证券至20年Q3的50.32%，9月份宁德时代开始出货特斯拉上海工厂，预计未来国内市占率将持续提升。

我们按照0.9元/wh（不含税）价格对动力电池出货量推宁德时代算，预计Q3确定的电池出货量为10.5GWh，其中宁德时代Q3实现出口约1.5GWh。

利润率300750小幅下滑，期间费用率下降。

公司20Q3毛利率27.72020年三季报点评8%，环比20Q2下降1.27pct，净利率12.12%，环比下降0.52pct。

公司20Q3管理费用率2.72%，环比Q2下降1.33pc业绩符合预期t，销售费用率4.01%，环比Q2下降0.48pct。

整体来看公司期间费用看好四季度放量率得到一定程度好转。

投资建议：我们看好公司Q4业绩环比大幅提升，预计公司11月排产将超过6Gwh，随着Q4开始供应特斯拉以及海外需求西部证券的快速增长，Q4业绩大幅增长的确定性很高。

预计公司20宁德时代20、2021、2022年归母净利润分别为51/70/85亿元，对应PE分别为107/79/65倍，维持“增持”评级。

风险提示：产量不及预300750期，投产进度不及预期。