兴业证券-龙元建设-600491-装配式加速落地，经营质量持续改善-201028

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投资要点龙元建设发布2兴业证券020年三季报：2020年前三季度公司实现营业收入148.27亿元，同比下滑8.27%；实现归属于母公司股东的净利润5.69亿元，同比下滑9.26%；其中Q3实现营业收入47.75亿元，同比下0.53%，实现归属于母公司股东的净利润1.88亿元，同比下滑1.20%。

2020年前三季度公司新签合同额148.78亿元，同龙元建设比增长29.35%，主要系基建订单放量且上年基数较低。

Q3新签合同额为36004912.13亿元，同比减少25.8%，主要系三季度房建订单下滑所致。

基建订单增速亮眼，主要系公司差异化竞争基建市场，优化、提升建设市场营销能力，有序装配式加速落地推进PPP项目的投资建设、存量订单的持续消化及新接订单的补充。

公司2020年前三季度经营质量持续改善实现营业收入148.27亿元，同比下滑8.07%。

分季度来看，公司Q1、Q2、Q3实现营兴业证券业收入分别同比下滑19.27%、2.71%、0.53%，三季度收入降幅进一步收窄，业绩逐步恢复，呈现稳健向好的发展态势。

公司202龙元建设0年前三季度实现综合毛利率10.45%，同比提升1.33pct，我们判断主要系业务结构持续优化、工程管理效率提升所致；净利率为3.88%，同比提升0.11pct，净利率提升幅度小于毛利率，主要系期间费用率提升所致。

公司2060049120年前三季度每股经营性现金流净额为0.15元，较上年同期增加0.98元，现金流显著改善。

盈利预测与评级：我装配式加速落地们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.72元、0.79元、0.88元，10月27日收盘价对应的PE分别为11.3倍、10.2倍、9.2倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、PPP行业政策调整风险、新签订单不达预期、项目融资及订单落地不及预期、现金流经营质量持续改善情况恶化。