安信国际-波司登-3998.HK-授出购股权+收购物流园，推动公司长期发展-201028

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事件：近日，公司发布公告向第三方安信国际咨询机构智胜公司授出1亿份购股权，认购公司合共最多1亿股股份，占目前公司总股本的0.93%。

同时，公司亦发布公告，以人民波司登币5.6亿元收购实控人高德康旗下苏州波司登物流有限公司100%股权。

报告摘要授出购股权，与公司利益深度绑定波司登发布公告，公司向第三方咨询机构智胜公司授3998.HK出1亿份购股权，认购公司合共最多1亿股股份，占目前公司总股本的0.93%。

行使价为3.41港元/股，归属期包括三个阶段，分别为自授出日期起计12个月/2授出购股权+收购物流园4个月/36个月期间后首个交易日起至授出日期起计48个月期间的最后一个交易日止（归属购股权的比例分别为30%/30%/40%）。

归属标准及条件推动公司长期发展包括2021-2023年3月31日止三个财年公司整体综合财务绩效及承授人自有主要绩效指标。

智胜公司的3位创始人也是安信国际君智公司的创始人，而君智则从2017年就开始为波司登提供战略咨询。

公司从2016年开始，向员工授出了4批共12亿股股份及购股权，通过将员工利益与公司利益深度绑定波司登，从而有效激励人才，在业绩上也有较好的体现。

此次购股权的授予，主要是期望与第三方咨询机构进一步绑定，调动内外部资源，助力3998.HK集团长期业绩的增长。

授出购股权+收购物流园收购集团旗下物流园，提升运营效率同时，公司亦发布公告，以人民币5.6亿元收购实控人高德康旗下苏州波司登物流有限公司100%股权。

上市公司的旗下子公司向集团收购苏州波司登物流园，交易对价为5.6亿元，交易标的为位于江苏省常熟市古里镇的智能物流园，土地面积为22推动公司长期发展.1万平方米/建筑面积19.2万平方米。

此项收购为公司带来的好处主要有以下几个方面：1）有利于现有的物流配送体系和仓储系统的整合，公司可以更有效地进行资源配置、更充分利用物流管理优势，提升运营效率；2）物流园的地理位置优越，是稀缺资源，在公司业务扩张的过程中能起到保障作用，且通过持有物流园，公司也可更长远的规划自动化设备的布局，从而满足长期业务的需求；3）安信国际收购物流园给未来成本带来了一定的节约，此前公司是以向集团租借的形式使用该物流基地，虽然享受一定的租金优惠，但若日后继续以租借的形式使用此物流园，则租金将回归到市场平均水平，因此公司也预期收购物流园将会在明年给公司带来正向的贡献。

投资建议：无论是与第三方咨询机构的利益绑定，还是收购集团物流园以提升运营效率，对公司未来的增长都有一定的波司登积极作用。

目前公司3998.HK遵循着“聚焦主航道”的发展战略，持续进行品牌升级，“冷冬”和“史上力度最大的双十一”的双重利好下，也将有利于短期内公司的库存去化。

综合考虑，我们预测2020/21-2022/23财年EPS为0.15/0.17/0.21元，给予公司2021/22财年20授出购股权+收购物流园倍PE，目标价上调至3.85港元，较现价有13%的上升空间，给予“增持”评级。

风险提示：疫情对行业的影响推动公司长期发展超预期；气候变化使零售需求不及预期。