新时代证券-新华保险-601336-2020年三季报点评：净利润负增长幅度收窄，总投资收益率同比持续改善-201028

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事件公司公布2020新时代证券年三季报，公司实现归属于母公司股东净利润111.05亿元，同比下降14.6%。

截至2020年三季末，公司总资产规模达9,392.65亿元，较上年末增长6.9%；归属于母公司股东权益938.30亿新华保险元，较上年末增长11.1%。

受会计估计变更增加寿险及长期健康险责任准备金影响，公司税前利润减601336少75.98亿元。

2020年前三季度，公司实现投资收益397.77亿元，同比增长50.8%；公允价值变动损益金额为-20.98亿元，去年同期为6.33亿元；资产减值损失金额为-26.99亿元净利润负增长幅度收窄，去年同期为-16.86亿元。

受保费收入增加及退保和赔付支出减少影响，公司前三季度提总投资收益率同比持续改善取保险责任准备金783.77亿元，同比增加108.5%。

在多重因素共同影响下，公司上新时代证券半年净利润出现同比下降。

2020年前三季度，公司银保渠道实现保费收入366.01亿元新华保险，同比增长101.4%，在保费收入中占比27.24%，同比提升10.4个百分点。

公司前三季度年化总投资601336收益率为5.6%，同比提升0.9个百分点。

我们对公司的观点短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等考验，但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续发展，公司实施规模与价值并重的策略具有必要性净利润负增长幅度收窄，最终仍要落实到高质量的发展。

盈利预测及投总投资收益率同比持续改善资建议假设公司业务整体平稳增长，剩余边际长期摊销稳定贡献利润，投资成果与市场表现相吻合。

预计公司2020至2022年EPS分别为5.24、6.36、8.13元，对应2020年10月27日收盘价PE分别为12.7、10.5、8.2倍；预计公司2020至2022年EVPS分别为74.27、81.66、90.56元，相应P/EV分别为0.90、0.新时代证券82、0.74倍。

维持“强新华保险烈推荐”评级。

风险提示：外部金融环境601336、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。

净利润负增长幅度收窄保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。

受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经总投资收益率同比持续改善营成果不达预期风险。