华西证券-绿地控股-600606-业绩稳步增长，投资力度加大-201028

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事件概述绿地控股发布2020年三季报，公司前三季度实现营收3华西证券211.1亿元，同比+9.1%，实现归母净利润120.4亿元，同比+1.9%。

业绩稳健增长，盈利水平微降2020Q1-3公司实现营业收入3绿地控股211.1亿元，同比+9.1%，归母净利润120.4亿元，同比+1.9%，业绩稳健增长。

净利润增速低于营收增速主要系600606投资净收益19.2亿元，同比下降48.4%。

公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为14.9%、14.1%、5.2%，同比下滑0.38pct、0.24pct业绩稳步增长、0.13pct，盈利能力略有下降。

销售规模降幅收窄，投资力度加大拿地态度趋于积极2020Q1-3公司实现销售金额2179亿元，同比下降7.1%，相较于2020H1降幅收窄20.7pct，随着公司积极开工和推货，全年销售有望稳步恢复。

拿地方面，公司累计新增计容建面2415万平方米，对应拿地金额817亿元，拿地金额占销售金额的比例为37华西证券.5%，相较于2019年提升10.4pct，投资力度显著加大。

杠杆水平略有提升，短期偿债压力加大截至报告期末，公司剔除预收账款绿地控股后的资产负债率和净负债率分别为53.20%和183.45%，较去年同期上升1.60pct和10.40pct，杠杆率水平小幅上升。

此外，公司在手货币资金806006065.7亿元，现金短债比为0.78，较去年同期下降0.14，短期偿债风险增加。

投资建议业绩稳步增长绿地控股深化国资混改，业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。

我们维持盈利预测不变投资力度加大，预计公司20-22年EPS为1.46/1.75/1.99元，对应PE为4.3/3.6/3.1倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货华西证券减值准备影响业绩。