中信证券-迪安诊断-300244-2020年三季报点评：业绩略超预期，新冠检测持续贡献业绩-201028

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2020Q3中信证券公司业绩略超市场预期。

新冠检测检迪安诊断测量超2000万人份，常规及代理业务逐步恢复。

重点打造特检业务，“精准中心模式”持续300244拓展。

研2020年三季报点评发维持高投入，自有产品研发进展顺利。

公司各项费业绩略超预期用率控制良好，经营性现金流改善明显。

新冠检测持续贡献业绩2020Q3公司业绩略超市场预期。

公司2020Q1-Q3实现收入、净利润、扣非净利润74.72亿、中信证券8.99亿、8.44亿元，同比+20.33%、+155.69%、+165.52%，其中2020Q3实现收入、净利润、扣非净利润29.99亿、3.98亿、3.74亿元，同比+35.36%、+283.52%、+315.78%，同比大幅增长，业绩略超市场预期。

新冠检测检迪安诊断测量超2000万人份，常规及代理业务逐步恢复。

新冠疫情下公司作为指定第三方新冠核酸检测机300244构，共有36家连锁实验室覆盖国内30个省份，是全国检测量最大的机构之一。

目前已累计完成超202020年三季报点评00万例核酸检测，预计对业绩贡献最大。

此外，伴随医院就诊量的逐步恢复，我们预计公司常规业务量已恢复至接近去年同期水平（2020业绩略超预期H1已恢复至同期80%），推测Q3代理业务同比增长5%以上。

新冠检测催化公司经营拐点提前到来，推测目前盈利实新冠检测持续贡献业绩验室数量超29家（共38家）。

目前国内疫情虽已较为稳定，但中信证券海外疫情仍较严峻，为应对偶发聚集性病例爆发，复工复产、入境、返校、就医等各时期各类人群的筛查，常态化新冠核酸检测预计仍会维持较长一段时间，新冠检测有望持续贡献业绩。

重点打造特检业务，“精准中心模式”迪安诊断持续拓展。

公司重点发展高毛利的特检业务，深度打300244造“质谱分析+综合性分子诊断”两大平台和“妇幼+肿瘤+感染+慢病”四大学科，逐步开发适合临床疾病诊疗的全病程诊断检测方案。

目前已建设10余家质谱实验室，申请3项国家发明专利，2020年三季报点评特检业务占公司诊断服务收入有望逐渐提升。

公司行业首创的基于特检平台的“精准中心模式”渐见成效（上半年累计有5家精准中心实现盈利，收入同比增长超40%），公司正着力启动业绩略超预期精准中心省外复制运营，与区域特检业务实现协同发展。

研发维持高投入，自有新冠检测持续贡献业绩产品研发进展顺利。

中信证券2020Q1-Q3研发投入1.99亿元，同比+31.69%，在高研发投入下，自有产品逐步进入产业化阶段。

在细胞病理和分子诊断产品方面，全资子公司迪安生物取得三类注册证4项、二类迪安诊断注册证1项、一类备案产品27个；在液相质谱和核酸质谱诊断产品方面，多个小型自动化前处理设备、辅助前处理设备、氮气发生器以及相应试剂盒和专有耗材已完成开发与上市，核酸提取纯化试剂及核酸质谱通用试剂已获批，国产DP―TOP384已完成临床试验。

预计300244未来多个自有产品放量，将显著优化渠道业务结构，提高整体业务质量。

公司各2020年三季报点评项费用率控制良好，经营性现金流改善明显。

公司2020Q1-Q3毛利率37.43%，同比+业绩略超预期5.14PCTs，推测主要由于高毛利新冠检测业务的拉动。

2020Q1-Q3财新冠检测持续贡献业绩务、管理、销售费用率为1.97%、6.53%、8.58%，同比-0.58、-1.68、+0.03PCTs，期间费用率同比-2.23PCTs，各项费用率控制良好，其中管理费用率降幅较大，推测来自规模效应的体现。

公司2020Q1-Q3经营净现金流净额4.30亿元，同比+222.67%，较去年同期大幅改善，主要是利润增加中信证券及资金回笼及时所致。

迪安诊断风险因素。

300244第三方检验医学诊断竞争加剧，新业务开发未达预期。

上调2020年三季报点评至“买入”评级。

疫情带动公司诊断医学业绩略超预期服务业务高速增长，未来外包业务发展空间广阔。

同时考虑到自有产品陆续上市的预期、多个实验室提前扭亏为盈、特检产品持续加码以及精准中心的稳步推进，结合三季报业绩，上调2020/2021/2022年EPS预测至1.52/1.22/1.44元（原为1.0新冠检测持续贡献业绩6/1.13元/1.35元）。

结合可比公司估值，给予公中信证券司2020年32倍PE估值，对应目标价48.64元，上调至“买入”评级。