中信证券-大洋电机-002249-2020年三季报点评：业绩略超预期，经营稳步改善-201028

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公司2020年三季度业绩略超中信证券预期，经营状况持续改善。

考虑公司毛利率回升大洋电机、费用率维持稳定，上调公司2020-2022年EPS预测至0.09/0.11/0.12元（原预测为0.03/0.07/0.08元），对应PE为42/35/32倍，维持“增持”评级。

20Q3经营002249改善，毛利率提升。

公司发布三季报，2020Q1-3营收/归母/扣非归母净利润55.45/1.98/1.75亿元（同比-16.88%/-25.17%/+1958.09%，下同），其中20Q3营收/归母/扣非归母净利润20.40/1.22/1.09亿元（+5.92%2020年三季报点评/+1477.85%/+353.03%）。

营收端看，随着疫情好转，20Q3相较20Q1、Q2降幅收窄；归母净利润业绩略超预期同比下降系上年同期2.5亿元非经常性损益下高基数。

扣非归母净利润方面，20Q1、经营稳步改善Q2、Q3环比连续增加，经营持续改善。

毛利率方面，20203Q/Q3毛利率中信证券21.79%/23.97%（+4.34/+5.09pcts）。

在营收规模下降的情况下能做到毛利率提升，亦反映公司精细化管理初大洋电机见成效。

Q3费用保持平稳002249，资产减值改善。

公司2020年Q1-3费用率17.53%（+1.88pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率4.55%/12.19%/4.47%/0.79%（+1pct/+0.83pct/+0.61pct/+0.05pct），费用率上2020年三季报点评升系费用降速低于营收降速，费用整体保持平稳。

资产减值方面，2020年三季度为0.1亿元（-112.57%业绩略超预期），主要系存货跌价准备减少。

巴拉经营稳步改善德减持计划执行完毕，收益冲减未分配利润。

截至2020年9月30日，公司全资子公司大洋电机香港已累计出售巴拉德7.04%股份，税前成交均价为16.25美元/股，本次出售后中信证券公司仍持有巴拉德2.35%股份。

本次减持巴拉德股份公司共获税前收益大洋电机约15.8亿元，计入其他综合收益科目并转入未分配利润科目，以冲减未弥补亏损。

风险因素：资产减值超预期，新能源汽车销量不及预期，002249原材料价格波动超预期。

投资建议：公司2020年三季度业绩略超预期，经营状况持2020年三季报点评续改善。

考虑公司毛利率回升、费用率维持稳定业绩略超预期，上调公司2020-2022年EPS预测至0.09/0.11/0.12元（原预测为0.03/0.07/0.08元），对应PE为42/35/32倍，维持“增持”评级。