华金证券-瀚蓝环境-600323-3Q业绩回升，投产大年韧性足-201028

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◆3Q延续业绩回升态势：前三季度，公司收入51.5亿元，同比增长20.5%；归母净利润7.7亿元，同比增长4华金证券.4%。

瀚蓝环境公司二三季度奋力赶追，尽量消除上半年疫情导致的处理能力利用率不足的影响，1Q、2Q归母净利润增速分别为-25.8%、17%。

第三季度，公司实现收入20.6003231亿元，同比增长25.8%；归母净利润3.1亿元，同比增长11.7%。

业绩基本3Q业绩回升符合预期。

◆加快工程进度，力保投产大年：2020年是公司在手项目密集投产时期，目前已有绿电三厂、常山、宣城、饶平、开平五个焚烧项目投产大年韧性足投运，累计投运产能达1.6万吨/天。

未来两年，公司将有1.32万吨/天焚烧处理产能投运，预计2020-2022年三年分别新增12150、2100、3050吨/日的华金证券产能，同比增速103.0%、8.8%、11.7%。

◆一体化瀚蓝模式助力市场拓展：三季度公司在大固废全领域都有不俗斩获：1）垃圾焚烧：800吨/天常德项目、110瀚蓝环境0吨/天平和项目，2）环卫及垃圾分类：邹城、聊城、里水、丹灶项目，3）餐厨垃圾：300吨/天晋江项目，4）垃圾转运：500吨/饶平项目。

其中，晋江和饶平项目都是在原有垃圾焚烧项目600323基础上的一体化拓展，印证了城市固废垃圾综合处置的瀚蓝模式的多点复制能力。

◆投资建议：我们公司预测2020年至203Q业绩回升22年每股收益分别为1.34、1.72和2.09元。

净投产大年韧性足资产收益率分别为12.8%、14.3%和15.1%，给予买入-A建议。

◆风险提示：疫情华金证券影响城市环境基础设施开工负荷率及利润水平，拖累业绩。

垃圾焚烧国补瀚蓝环境退坡对投资者情绪的打击较大，影响板块估值。