西部证券-国光股份-002749-2020年三季报点评：业绩符合预期，看好公司长期成长-201028

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核心结论事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司共实现营收8.66亿元（同比9.11%），西部证券归母净利润1.97亿元（同比+9.07%）。

其中Q3单季度公司实现营收2.62亿元（国光股份同比+15.00%），归母净利润0.45亿元（同比+13.14%），业绩符合市场预期。

克服疫情影响，盈利能002749力迅速恢复。

受疫情影响，公司上半年在开工及募投项目方面受到一定影响，但随着公司快速推进复工复产，Q32020年三季报点评营收恢复明显。

叠加原药的供应紧张有所缓解，公司Q3实现毛利率45.73%（环比-3.2pct，业绩符合预期同比+4.1pct），净利率17.16%（同比-0.28pct）。

结合近几年四季度公司对抗冻类产品进行大力推广带来的较好增长，且今年对冷冬的预看好公司长期成长期较高，预计Q4公司收入体量和盈利水平将会继续成长。

在建项目稳步推进，看好西部证券公司长期成长。

未来国光股份公司在中间体、原药、制剂等多个环节同时发力，将持续扩张。

公司拟投资1.9002749亿元于重庆万盛建设3.5万吨原药及中间体生产项目，9月份已经获得营业执照。

我们预计本项目可有效2020年三季报点评利用依尔双丰及润尔科技原药登记证优势，提高公司原药自供能力，为制剂产品放量打下基础。

2020年8月19日公司完成公开发行可转债的上市，将其用于制剂、水溶肥料产能建设，全部建业绩符合预期成后预计将总计贡献1.55亿元的净利润。

伴随未来IPO及转债项目的投产，公司产看好公司长期成长能瓶颈问题有望解决，我们看好公司的长期成长。

投资建议：预计公司2020-西部证券2022年归母净利润2.50/3.10/3.78亿元。

植调国光股份剂行业为赛道优质的市场，公司为国内龙头，营销网络下沉，产品矩阵丰富，新投产能及并购产能利用率将逐步上升，维持公司“买入”评级。

风险提示002749：产能释放不及预期；环保政策影响生产；产品登记进度不及预期。