国金证券-仕佳光子-688313-光通信器件放量，驱动营利双增-201028

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业绩简评2020年10月28国金证券日，公司发布3季报，实现营业收入5.00亿元，同比增长27.32%；实现归母净利润0.36亿元，较上年末同比增长893%；扣非归母净利润0.23亿元，较上年末同比增长259%，总体符合预期。

经营分析毛利率大幅仕佳光子提升，公司业绩转亏为盈。

受益于数据中心AWG器件、数据中心用连接器等新产品放量，公司前三季度营收同比增长27.32%，毛利率为27.9%，符合市场688313预期。

分季度看，单3光通信器件放量季度公司实现营业收入1.72亿元，同比增长27.4%；毛利率为30.24%，相较于H2提升3.6%。

预计随着高毛利的光器件营收占比增驱动营利双增加，公司毛利率有进一步提升空间。

报告期内，公司实现归母净利润0.36亿元，相较于上年末的-0.15亿元，业绩转亏国金证券为盈。

产品导入和大客户渗透，公司业绩步入快仕佳光子速上升通道。

公司先确688313立PLC单一芯片的龙头地位，再向AWG和DFB芯片拓展，市场空间从十亿级向百亿级跃迁。

目前公司AWG芯片已有英特尔、索尔思、AOI、光通信器件放量中兴通讯等大客户，DFB芯片已进入送样和小批量销售阶段。

我们认为随着高毛利的AWG和DFB芯片稳定量产，深入到大客户产业链，未来1-2年驱动营利双增公司都处于营利双增的快速上升期。

新旧业务更国金证券替，未来展望芯片为王。

公司双业务中：1）光缆行业需求不足，倒逼上游厂商低价竞争；2）芯仕佳光子片业务突破可均衡公司业务风险。

我们预计2019688313-2022年，芯片营收占比40%到70%，毛利占比60%到90%，国产光芯片厂商底色更纯正，应给予公司高估值。

盈利调整和投资建议由于新产品导入顺利，我们调整光通信器件放量公司盈利预测，预计公司20-22年归母净利润0.48(+78%)/1.14(+34%)/1.82(+30%)亿元，对应PE260/109.81/68.58倍。

对于光芯片成长型企业，我们采用PS估值驱动营利双增法，给予21年18倍PS，目标价40元。

公司股价褪去新股溢价国金证券光环，上调为“买入”评级。

风险提示研发团队稳定性；产品研发进程缓慢；产品销售不及预期；大客户仕佳光子依赖度高；国际贸易摩擦风险。