西部证券-璞泰来-603659-2020年三季报点评：业绩符合预期，看好量利齐升-201028

《西部证券-璞泰来-603659-2020年三季报点评：业绩符合预期，看好量利齐升-201028（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-璞泰来-603659-2020年三季报点评：业绩符合预期，看好量利齐升-201028（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司前三季度实西部证券现营收33.5亿元，同比增长-4.4%，归母净利润4.2亿元，同比-9.4%。

业绩符合预期，利润率环比璞泰来回升。

拆603659分单季度来看，公司Q3营收14.6亿元，同比增长10.2%，归母利润2.2亿元，同比增长12.3%，扣非利润为2.1亿元，同比增长13.0%。

Q2020年三季报点评3公司毛利率及净利率同比环比均大幅提升，毛利率34.1%，环比提升3.3pct，净利率16.3%，环比提升5.2pct；整体来看，公司三季度业绩符合预期，随着公司产业链一体化布局深入，公司利润率有望继续回暖。

负极销量同比增长业绩符合预期，单吨盈利小幅下滑。

Q3负极业务销量约1.8万吨，同比增长约30%+，单价约5.8万元/吨，对应收入约10.5亿元，单吨净利看好量利齐升约0.92万元/吨，同比下滑约5%。

此外，公司目前有山东+内蒙古石墨化西部证券产能合计6万吨，产能逐步爬坡，未来随着石墨化自供比例提升，负极单吨加工成本有望节省0.3万元/吨。

涂覆隔膜销量出货量提升，锂电设备小幅营璞泰来收小幅下滑。

Q3涂覆膜出货量约1.6036596亿平，单平净利润约0.2元/平，隔膜业务对应净利润约3300万。

Q3锂电设备收入预计2020年三季报点评1.5亿元，受疫情和客户供货节奏影响，营收同比小幅下降。

预计业绩符合预期四季度隔膜和设备业务将逐步好转。

投资建议：我们看好下半年随着中国新能源汽看好量利齐升车的逐步复苏和欧洲新能源汽车高速成长，业绩逐步回升。

预计公司2020~2022归母净利润分别为6.21、8.86、10.47亿元，对应PE分别为74、52、44倍，维持增持西部证券评级。

风璞泰来险提示：市场需求下滑，汇率波动风险。