方正证券-博威合金-601137-海外疫情致业绩波动，研发建构长期竞争力-201027

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事件描述：公司发布2020年三季报，报告期内实现营收56.32亿元，同比增方正证券长6.52%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长7.14%。

20Q3单季实现归母净利润1.01亿元博威合金，同比下降17.72%。

事件分析及结论：海外业务受疫情困扰，业绩出现波动分业务来看――有色合金材料板块三季度仍继续受益于消费电子需求的持续复苏（以5G为代表的新技术用材料由于国内复工良好），棒、线产品中传统汽车电子业务受益于国内汽车行业下半601137年增速提升；精密细丝板块因德国贝肯霍夫的营收占比较大（超50%），叠加欧洲区域业务受疫情影响，企业开工不足，精密细丝需求有所萎缩，对业绩仍造成拖累；国际新能源板块订单多为欧美客户，且订单相对集中，三季度在一定程度上受到海外疫情的滞后影响。

总体看公司20Q3海外疫情致业绩波动单季营收17.86亿，同比下降7.99%；扣非归母净利0.96亿，同比下降8.97%。

毛利率继续提升，成本管控仍有潜力公司20Q3实现销售毛利率18.54%（同比上升研发建构长期竞争力2.35pct，环比上升1.18pct），与公司逐年毛利改善的趋势一致。

公司盈利能力的增强与其不断致力于优化产品结构的努力关系紧密（高端产品占比逐步提升，持续对传方正证券统的低端加工品进行替代）。

报告期内公司期间费率10.73%，同比上升0.61pct，其中财务费率提高较为明显，主要系本期发行12亿A股可转换公司债券导致利息费用增加及本期汇博威合金兑损失增加所致。

研发投入提升，高附加值战略稳步推进公司20Q3的601137研发费率为2.48%，环比增加0.05pct，新材料的研发是公司业绩长期增长的内核。

随着今年5G的推广和高端合金材料进入放量期，公司致力于散热问题研发的高性能铜合金材料boway49700和bo海外疫情致业绩波动way19000市场前景广阔，将会为公司带来持续的订单释放和利润增长。

此外公司各新建项目继续推进，5万吨特殊合金带材项目、Bedra越南新建2400吨黄铜切割丝项目、2800吨高端镀层丝项目研发建构长期竞争力、6700吨铝焊丝项目、越南年产31800吨特种合金棒线制造生产线和20000吨特种合金带材成品制造生产线等项目进展良好。

投资评级与估值：预计公司方正证券2020-2022年归母净利润分别为5.02、6.36、7.25亿元，对应当前股价PE分别为19/15/13X，维持“推荐”评级。

风险提示博威合金：项目进展不及预期，金属价格及加工费大幅波动，海外疫情蔓延所致需求持续低迷。