天风证券-中环股份-002129-Q3业绩符合预期，产能稳步扩展-201028

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事件：据公司三季报披露，公司2020年Q1-Q3实现营业收入133.77亿元，同比增长11.32%，归母净利润8.46亿元，同比天风证券增长20.57%；其中扣非净利润6.31亿元，同比增长12.89%。

Q3业绩保持平稳增长，符合预期2020年Q1-Q3公司实现营收133.77亿元，同比+11.32%，归母净利润8.中环股份46亿元，同比+长20.57%。

其中，Q3单季公司营业收入47.32亿元，同比+16.15%；归母净利润3.00021298亿元，同比+23.31%。

1-9月公司毛利率为18.87%，同比+0.39pct；净利率为8.44%，同比Q3 业绩符合预期+0.35pct。

公司实现营收与净利润双增长，主要原因是G12产产能稳步扩展能持续提升，销售规模扩大。

2020年Q3公司费用率控制良好，销售费用率为0.78%，同比-0.0天风证券6pct；管理费用率（包含研发费用）为6.25%，同比+1.36pct，主要原因是研发投入增加；财务费用率为5.55%，同比+0.57pct，主要原因是有息负债规模进一步增加。

1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为21.98亿元，中环股份同比+64.98%，主要原因是销售增长叠加账期优化。

2020年Q3公司资产减值损失发生额为-2,860.51万元002129，同比+1863.22%，主要原因是计提存货跌价准备增加。

智慧化工厂Q3 业绩符合预期全面发力公司建立全球首家DW智慧化切片工厂，通过实施工业4.0和技术优化升级，初步规划产能将提升到23GW。

今年5月，首台设备进入DW智慧产能稳步扩展工厂，随后工厂正式投产使得G12产品量产成为现实。

至今仅4个月，DW智慧化工厂已满足1天风证券0GW以上产能需求，预计2020年底G12产品产能将达19GW，2021年初可达23GW。

20中环股份23年，预计涵盖G12产品的单晶总产能将达到85GW。

随着公司技术的不断进步，工厂的效率也将不断提升，最终产能还会进一步002129提升，有望登顶单体切片工厂全球产能之最。

12Q3 业绩符合预期英寸硅片处于增量阶段公司目前已具备3-12英寸全尺寸半导体硅片产品的量产供应能力。

8英寸方面，公司预计2021年实现总产能70万片/月；12英寸方面，天津产线已实现2万片/月量产，宜兴产线在年内即将通线产能稳步扩展，年内可实现产能5-10万片/月，预计2021年实现产能15万片/月。

盈利预测与评级天风证券：预计公司2020-2022年净利润为13.52亿、20.01亿、28.62亿。

对应P中环股份E分别为52X、35X、24X，维持“增持”评级。