中泰证券-奥海科技-002993-受益快充，Q3营收增速和毛利率创新高-201028

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事件：公司于2020年10月27晚发布中泰证券2020年三季报，其中前三季度营收端20.64亿，同比增加28.35%；业绩2.38亿，同比增加52%。

点评如下：受益安卓前装快充渗透率提升，Q3营奥海科技收增速和毛利率创新高。

公司于2020年10月27晚发布2020年三季报，营收端前三季度20.64亿，同比增加28%，Q3单季度营收9.23亿，同比增加47%，环比增加35%，营收端增速创历史新高，主要受益于前装品牌手机客户快充推广及客户份额提升给公司ODM业务带来量价齐升；业绩端前三季度2.30029938亿，同比增加52%，Q3单季度业绩1.07亿，同比增加39%.环比增加27%，业绩略超此前预告区间中值。

毛利率方面Q3单季度25.65%创历史新高，同比增加3.53个百分点，环比增加2.06个百分点，彰显公司新产品受益快充带来高附加值。

展望QQ3 营收增速和毛利率创新高4及明年我们认为当前安卓前装快充渗透率仍然保持10-15%低渗透率，而5G手机需求快充强刚需，我们看好Q4及明年快充从手机到电脑等多领域快速爆发对公司ODM业务的持续拉动。

前装看品牌、技术、规模等，奥海绑定优质大客户率中泰证券先受益爆发。

与tws耳机ODM不同，充电器的竞争壁垒没有足够高，但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/奥海科技无线充等技术迭代速度、前装规模化要求等使得行业即使技术壁垒不高，但最后的格局仍比较集中（参考电池欣旺达等），尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定性以及规模化生产的成本控制能力，而前装市场奥海科技竞争优势明显。

公司客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo等为国产主流品手机牌002993客户（前三大占比54%），并通过亚马逊、PNY、Belkin等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。

公司成长的逻辑：一方面来自于快充、无线充、笔电等对ASP的提升；一方面来自于客户份额及新客户的开拓；第三来自于规模化优势及产品结受益快充构升级带来毛利率提升。

盈利及估值：我们调整公司2020-2021年营业收入分别31.50、45.38Q3 营收增速和毛利率创新高（下调5.8%，出于对明年部分客户不确定性）亿元，同比分别增36%、44%，实现归母净利润分别3.66、6.00（下调5.6%）亿元，分别同比增长65%、64%，对应2020-2021年PE分别为38、23，考虑公司受益下游快充迭代爆发以及新客户、新领域、新赛道（无线充）的持续动能，给予2021年估值35-40PE，维持“买入”评级。

风险提示：客户进展不及预期；快充渗透率低于中泰证券预期;市场规模测算偏差。