天风证券-豪悦护理-605009-20Q3主业利润+55%，募投产能稳步拓展下Q4成长可期-201028

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利润4.92亿，同增139.9%；归母扣非净利润4.81亿，同增天风证券141.2%。

其中单Q3实现收入6.豪悦护理52亿，同增18.9%；归母净利润1.17亿，同增54.7%；归母扣非净利润1.15亿。

单Q3实现收入6.52亿，同比605009增速19%。

公司20年前三季度实现收入20Q3 主业利润+55%20.38亿，同增46.7%。

其中20年Q1/Q2/Q3分别实现收入4.91/8.94/6.52亿，同增28%/96%/19%，单Q3收入增速放缓，主要由于三季度天气转募投产能稳步拓展下 Q4 成长可期热纸尿裤使用频次降低，且无电商促销活动，为纸尿裤销售淡季。

公司20年前三季度实天风证券现毛利率38.9%，同增9.8pct；其中单Q3实现毛利率32.7%，同增3.7pct。

规模经济下，费用率豪悦护理趋于下行。

公司20年前三季度实现期间费用率9.97%，同减6050091.4pct。

其中销售20Q3 主业利润+55%费用率4.32%，同减0.6pct；管理费用率2.10%，同减0.5pct；研发费用率3.21%，同比基本持平；财务费用率0.34%，同减0.3pct。

单Q3来看，实现期间费用率11.9%，同比下降0.6募投产能稳步拓展下 Q4 成长可期pct。

20年前三季度，公司实现归母净利润4.92亿，同增139.天风证券9%；归母扣非净利润4.81亿，同增141.2%。

单Q3来看，实现归母净利润1.17亿，同增豪悦护理54.7%；归母扣非净利润1.15亿。

投资建议：公司为国内605009卫生护理用品领域头部企业，品牌客户优质。

此次上市募资用途拟新增年20Q3 主业利润+55%产6亿片吸收性卫生用品技改项目，年产12亿片吸收性卫生用品建设项目，有效突破产能瓶颈；未来自有品牌拓展&海外市场进军成长路径清晰。

预计20-22年净利润分别为6.5/6.8/8.7亿元，对应当前市值32/31/募投产能稳步拓展下 Q4 成长可期24x，维持买入评级。