安信证券-中新赛克-002912-营收稳增长，激励费用制约业绩释放-201028

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事件：公司发布2020年三季报，报告期内公司实现营收6.25亿元，同比增长2.40%安信证券；归母净利润1.44亿元，同比减少18.46%。

■股权激励费用制约业绩释放：公司中新赛克三季度单季实现营收2.85亿元，同比增长3.27%；归母净利润0.76亿元，同比减少31.16%。

报告期内，公司计提了约3500万元股权激励费用，剔除该影响后002912，预计2020年前三季度归母净利润为1.79亿元，与去年同期的1.76亿元基本持平。

另一方面，公司销售费用和研发费用分别增长10.49%和10.51%，在新营收稳增长产品研发和市场推广方面仍在不断发力。

■5G用户增长可观，可视化项目激励费用制约业绩释放启动在即：根据新华网消息，截至9月底，我国已累计建设5G基站69万个，累计终端连接数已达到1.6亿个。

5G用户的快速增长意味着相关应用以及安信证券数据也已步入快车道。

在此背景下，上半年三大运营商分别启动基于5G流量监测的DPI设备检测/招标项目，在网络可视化从浅至深的轨迹运行下，针对网络安全的可视化中新赛克应用已蓄势待发，公司有望迎来新一轮的项目建设高峰。

相比4G建设时期，公司于近两年大力发展数据分析产002912品和服务，有望在此次更新周期中和可视化产品相互协同，形成更为完整的解决方案，提升自身市场竞争能力。

■投资建议：公司以网络可视化为基础，在推进前端产品研发更新的同营收稳增长时大力发展后端平台业务，随着5G时代的到来，发展空间将得到显著扩展。

考虑股权激励费用摊销影响，预计2020-激励费用制约业绩释放2021年EPS分别为1.79元、2.59元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：（1）5G产品落地不达预期，（2）市场竞争加安信证券剧风险。