西南证券-领益智造-002600-Q3扣非重回高增长，并购整合效果初显-201028

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业绩总结：公司披露]2020年三季报业绩，公司2020前三季度营收195亿元，同比增长19.9%；归母净利润14.4亿元，同比下西南证券降31.3%。

领益智造归母扣非净利润13.9亿元，同比增长9.9%。

2020Q3002600业绩扣非高增长，各板块经营提升共振。

公司2020Q3单季实现营收75.6Q3 扣非重回高增长亿元，同比增长13.4%，剔除已剥离的帝晶业务影响，同比增长32.8%。

Q3单季实现经营性利润8.并购整合效果初显0亿元，同比增长35%，剔除已剥离的帝晶业务影响，同比增长42%。

其中各西南证券业务板块情况如下：1）主体：领益科技，经营状况持续向好，Q3单季营收同比增长21.0%，受益新品导入量产，毛利率较上半年回升6%。

伴随Q4进入消费电子旺季领益智造，业绩有望持续高增长。

2）结构件板块（东方亮彩）Q3单季营收同比增长39.1%，实现经营性净利润4500万元，公司从去年亏损至今年迅速扭亏，公司业务整合效果凸显，伴随后续更多客户群体和产002600品线导入，经营有望开启持续高增长。

3）充电器板块（赛尔康）Q3内8月已成功扭亏，且海外工厂稳步复工，经营情况逐渐向好发展，管理团队6月入住后管理整合效果明显，预期将伴随业务垂Q3 扣非重回高增长直整合资源导入开始贡献业绩。

4）磁材（江粉磁材）并购整合效果初显业务亏损幅度缩窄，软磁业务新进北美大客户已开始打样量产，伴随Q4及明年更多进入量产，软磁业务有望持续向好。

公司立西南证券足消费电子板块当前高景气成长，逐渐扩展拓宽业务板块边界。

公司向领益智造上游布局纳米晶材料，下游完成收购赛尔康增强模组业务，当前形成散热、马达及无线充电模组三大业务板块，消费电子市场空间巨大。

同时结构件和散热模组等部分业002600务开始向非其他领域例如汽车通信医疗等领域延伸，伴随公司业务版图整合力度加强，产业链布局愈发清晰，协同效应逐渐加强，为客户提供一站式解决方案，有望发展成为平台型智能制造公司。

盈利预Q3 扣非重回高增长测与投资建议。

公司经营状况持续改善，基本符合预期，预期公司2020-2并购整合效果初显022年利润23.3/36.5/46亿元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复或存在子公西南证券司生产停工风险；贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；商誉减值风险等。