东吴证券-浙江医药-600216-下修公司盈利预测，医药业务支撑估值-201028

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公司近日发布2020年三季报，报告期内共实现营收54.30亿元，同比增长2.07%；归母净利润6.2东吴证券1亿元，同比增长72.30%。

投资要点：三季度浙江医药经营数据略有下滑，质量略有改进。

600216三季度的归母净利润1.93亿元，环比下滑30.54%。

三下修公司盈利预测季度VA的均价410元/Kg，环比下滑16.18%。

VE的均价65.18元/K医药业务支撑估值g，环比下滑12.02%。

考虑到研发支出、汇兑损东吴证券益以及销售费用的变化，经营质量和二季度基本相当。

VE后市看平，VA浙江医药后市看谨慎。

由于疫情导致鸡、鸭等需求的下滑超出预期，公司的VA600216、VE出货量显著低于我们的预期。

展望后市，考虑到巴斯夫等企业的产能释放在即，VA的后市价格整体承压，相比较而言，下修公司盈利预测VE的价格后市看平。

喷雾干燥技术有望带医药业务支撑估值动公司制剂出口。

子公司创新生物的创新生物东吴证券万古霉素出口制剂于2020年5月份重新向FDA提交认证申请。

喷雾干燥技术属浙江医药于平台型技术，可拓展空间大，相关动向值得关注。

创新药业务持续推进，产品市600216场推广在即。

公司独家生产的1.1类创新药苹果酸奈诺沙下修公司盈利预测星胶囊已经进入《国家医保目录（2019版），针剂业务正在推进。

ADC大分子项目ARX788乳腺癌临床研究I期医药业务支撑估值已基本完成。

A东吴证券RX788正在开展胃癌Ⅱ期/Ⅲ期临床研究的准备工作。

目前，公司共有在研新药新产品项目42项，处于临床研究或BE浙江医药阶段5项，申报生产9项。

盈利预测与投资评级：疫情冲击超出预期，下修全年的盈利预测，我们预计公司2020~2026002162年实现归母净利润分别为8.81亿元、10.24亿元、11.52亿元，EPS分别为0.91元、1.06元、1.19元，当前股价对应PE分别为16X、14X、12X。

下修VA、VE的年度量价，但考虑到医药业务突破在下修公司盈利预测即，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情蔓延导致动物营养类产品提价节奏医药业务支撑估值慢于预期；创新药、创新制剂以及一致性评价进展慢于预期。