西南证券-金域医学-603882-新冠检测需求持续旺盛，常规业务恢复增长-201028

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事件：公司公布]2020三季报，前三季度实现收入58.3亿元（+48.7%），归母净西南证券利润10.5亿元（+230.7%），扣非归母净利润10.2亿元（+293.2%）。

业绩略超金域医学预期。

Q3业绩高增长，603882盈利能力稳步提升。

分季度看，Q1/Q2/Q3单新冠检测需求持续旺盛季度收入分别为11.7/23/23.5亿元，同比增速分别为+0.6%/+67.1%/+70.8%，Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为0.5/5.1/5亿元，同比分别为+13.1%/+292.6%/+238.7%。

从盈利能力看，前三季度毛利率45.7%（+5.9pp），主要因规模效应显现以及高端项目和优质客户收入占比不断提升，四费率23.7%（-6.9pp），控费效果明显，其中销售费用率11.9%（-3.1pp），管常规业务恢复增长理费用率6.6%（-2.5pp），研发费用率4.9%（-1pp），毛利率提升和四费率下降形成的剪刀差带动公司净利润大幅增长。

西南证券新冠检测业务贡献业绩增量，常规业务恢复增长。

公司新冠核酸检测具有规模大、网络广、资源调度能力强等优点，先后为湖北、广东、吉林、北京、香港、金域医学新疆、青岛等全国各省市区疫情防控做出突出贡献，截止9月底，累计检测量超过2200万人份，核酸检测收入增长迅猛，贡献了较大的业绩增量。

同时随着国内疫情缓解603882，公司常规业务也得到有效恢复和增长，Q1/Q2/Q3常规业务增速分别为-25.9%/+1.9%/+21.9%,单季度已经恢复较快增长。

进入10月份以来，新冠检测需求仍较为旺盛，截至10月下旬，新冠核酸检测超过2500万人份，同时常规业绩进一步改善，全年业绩增长新冠检测需求持续旺盛可期。

聚焦医学检测业常规业务恢复增长务，疫情有望加速龙头发展步伐。

2018年国内ICL规模186亿元，相对于国内3500多亿的医院检查收入西南证券，渗透率较低，参考美、欧、日还有很大的提升空间。

疫情提升政府和医疗机构对第三方检测作用的认知，后金域医学续医保控费将持续利好“检测外流”。

当前公603882司在全国拥有37家中心实验室（盈利31家），超过2700项检验项目，检测能力行业领先，疫情期间公司品牌影响力得到进一步提升，1~9月三级医院收入（不含新冠）占比30.5%，提升2pp，单产明显提升，客户结构不断优化，疫情加强公司在ICL领域龙头地位。

同时，股权激励将留新冠检测需求持续旺盛住优秀人才，调动核心团队积极性，有利公司长期优质发展。

盈利预测与投资建议：我们预计公司全年新冠核酸检测量有望超过3200万人份，预计2020-2022年归母净利润13.7、10.7、12.8亿元，对应EPS2.99、2.常规业务恢复增长34、2.79元，维持“买入”评级。

风西南证券险提示：政策风险、竞争加剧风险、新冠疫情影响不确定性。