东吴证券-新媒股份-300770-维持高盈利能力及高增长水平，看好客厅大屏市场长期成长潜力-201028

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投资要点公司发布了2020年三季报：前三季度实现合并营业收入90,770.99万元，同比增长24.54%；归属于上市公司股东的净利润为45,513.56万元，同比增长64.27%；归属于上市公司股东扣非后的净利润为42,04东吴证券6.51万元，同比增长56.05%。

三季度收入增速环比有所下滑，仍新媒股份在预期之中。

Q3007703公司实现收入31,491.11万元，同比增长12.10%，环比略增长。

根据维持高盈利能力及高增长水平广东省通信管理局数据，Q3广东全省IPTV用户数仍保持稳健增长：截止2020年6月末，广东省全省IPTV用户为2287.1万户，其中4K用户为2039.1万户，截止8月末，IPTV用户增长至2327万户，其中4K用户为2096.5万户。

毛利率及净利率同比看好客厅大屏市场长期成长潜力均有明显增长。

毛利率角东吴证券度，Q3公司整体毛利率与Q2基本持平，为56.34%，同比增长1.6pct。

净利率角度，公司销售费用率、管理费用率及研发费用率环比Q2均有所提升，显示疫情后公司的推广及运营活动在恢复，但同比去年同期，费用绝对值仍有新媒股份明显下降，导致Q3净利率同比仍有9.4pct的提升。

我们认为，基于公司300770的行业壁垒及运营能够力，未来公司依然有能力保持较高的净利率水平。

维持高盈利能力及高增长水平公司Q3盈利能力仍保持在上市后最高水平，环比H1基本持平。

前三季度经营活动看好客厅大屏市场长期成长潜力净现金流保持稳健增长。

Q3公司经营活动现金流净额为-11,476.78万元，上市以来首次为负，但2020年前三年季度经营活动现金流净额仍实现31.59%的增长，我们判断原因主要来自于合作方的结算节奏，导致的东吴证券季节间波动。

公司商业模式决定了新媒股份公司有能力维持非常健康的现金情况，截止Q3期末，公司在手货币资金仍然超过20亿元。

维300770持公司“买入”评级。

依然坚定看好大屏市场未来的成长潜力，同时公司当前也仍然处于业绩释放阶段，盈利能力及维持高盈利能力及高增长水平业绩增速均处于较高水平，确定性强。

预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为6.03/7.53/9.08亿元，对应PE分别为34/27/2看好客厅大屏市场长期成长潜力2倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动东吴证券风险，增值业务拓展不及预期，省外专网扩张不及预期，运营事故风险等。