开源证券-三友化工-600409-公司信息更新报告：业绩大超预期，粘短行业持续复苏，公司未来可期-201028

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公司Q3业绩大超预期，粘胶短纤行业持续复苏，维持“买入”评级10月28日晚，公司发布《2020年第三季度报告》，2020年前三季度公司实现营收125.80亿元（同比-18开源证券.72%），归母净利润0.32亿元（同比-93.88%）。

Q3单季度公司实现营收45.98亿元（同比-8.03%），归母净利润3.02亿元（三友化工环比扭亏，同比+119.65%）。

受益于Q3公司多种产品价600409格上涨，公司Q3业绩显著改善。

当前PVC糊价格高位运行，粘胶短纤景气反转，未来粘胶短纤价格有望继续上涨，我们上调公司2020-2022年盈利公司信息更新报告预测，调整前我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.40、13.06、17.19亿元，调整后我们预计2020-2022年对应的归母净利润分别为5.12、15.66、17.29亿元，对应的EPS为0.25、0.76、0.84元，当前股价对应2020-2022年PE分别为29.1、9.5、8.6倍。

粘胶短纤基本面改善，我们业绩大超预期看好公司作为龙头将充分受益，维持“买入”评级。

粘短景气粘短行业持续复苏复苏，纯碱、PVC糊上涨，公司归母净利润环比扭亏，同比增长受益于产品复苏与价格上涨，公司Q3业绩显著改善。

粘公司未来可期短行业长期亏损，Q3行业50万吨产能停滞。

根开源证券据卓创资讯，Q3行业开工率约70%，而下游纺服订单有所回暖，公司粘胶短纤含税价格由最低8,300元/吨上涨至9,300元/吨。

公司拥有高白纤三友化工维25万吨，9月公司高白纤维含税均价约为10,500元/吨。

公司粘胶短纤Q3含600409税均价为9,420元/吨。

根据我们测算，公司9月粘胶短纤公司信息更新报告业务实现盈亏平衡。

公司含有PVC糊产能8万吨，Q3下游手套需求增长，PV业绩大超预期C糊含税价格由7月初的14,000元/吨上涨至9月底的24,100元/吨，带动公司PVC含税均价由Q26,081元/吨上涨至Q38,438元/吨。

公司纯碱权益粘短行业持续复苏产能285万吨，Q3纯碱下游玻璃需求向好，公司纯碱税后均价由Q21,091元/吨上涨至Q31,244元/吨。

公司未来可期看好粘短行业景气继续上行，公司未来业绩有望继续增长目前粘胶短纤行业仍然有60万吨高成本产能停滞，开工负荷率仍低于80%。

随着国内经济逐步复苏开源证券，自7月底以来，棉花和粘胶短纤价差长期超4,000元/吨。

三友化工我们看好未来粘短景气继续上行，公司作为粘胶短纤龙头业绩有望继续增长。

风险提示：宏观600409经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。